历经2021-2025年五年跑输周期，中国消费板块在2026年初迎来修复迹象。  摩根大通最新研究报告指出，马年中国消费行业正处于“政策托底与结构分化”的关键节点，终端需求温和复苏、价格通缩倒逼整合、消费趋势迭代等多重因素交织，推动行业从整体低迷走向结构性机会凸显。  在全球消费市场格局中，中国消费股凭借估值优势与盈利韧性，风险收益比已具备吸引力，而细分赛道与企业的分化将成为投资核心逻辑。  01  行业基本面：温和复苏承压  当前中国消费行业呈现“需求弱复苏、盈利待修复”的格局。数据显示，2025年11月社会消费品零售总额同比仅增长1.3%，较前三季度增速持续放缓，反映出居民消费意愿仍显谨慎。  摩根大通预测，2026年、2027年零售销售增速将维持在2.6%、2.5%的温和水平，对应GDP增速放缓至4.5%、4.1%，叠加5%左右的整体失业率及14%-18%的青年失业率，需求端复苏动能受限。  盈利端同样面临压力。在摩根大通跟踪的150只核心消费股中，2025年三、四季度盈利预期连续下调，当前市场一致预期2025年行业销售额、净利润同比仅增长3.7%、8.8%。若后续无进一步刺激政策落地或宏观经济未改善，盈利预期可能再下修2-3%，尤其与龙头企业披露的“中单位数至双位数盈利增长”目标存在差距。  政策托底成为潜在上行因素。报告认为，2026年家电以旧换新补贴政策延续、生育福利扩容、消费金融支持强化等政策有望逐步释放效能，其中家电行业作为补贴重点领域，或率先受益于政策红利，缓解需求疲软压力。但需注意，政策边际效应递减，对行业整体复苏的拉动作用仍需理性看待。  02  核心趋势迭代：重构消费行业竞争格局  价格通缩与行业整合加速  消费产品价格通缩已成为行业不可忽视的特征。从核心品类看，飞天茅台批价从2025年初的2300元跌至年末的1499元，创历史低位，较2021年峰值跌幅超60%；服装、餐饮等传统品类通过降价促销吸引客流，家电行业则以“功能升级不涨价”的策略维持市场份额，叠加电商平台与政府补贴的双重冲击，行业整体价格中枢持续下移。  通缩周期下，行业分化进一步加剧。龙头企业凭借精细化成本控制、数字化与AI技术应用，持续抢占中小品牌市场份额，而缺乏规模优势与供应链能力的企业将加速出清。摩根大通判断，这一趋
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