SSE OPTION REPORT   我们对备兑策略在2025年的表现进行了回测。期间，沪深300ETF现货整体上处于慢牛行情，上涨20.36%，备兑策略的收益率较现货高出0.99%，波动率和最大回撤较现货分别下降了2.26%和0.42%，夏普比率较现货高出0.319，表现略优于现货。  备兑策略相当于“给资产上了一层短期出租”，既不影响长期持仓逻辑，又能通过卖出期权获得额外现金流。而在当标的资产价格下跌时，备兑策略又可以提供“缓冲垫”的作用来减少亏损。纵观整个2025年，上半年沪深300ETF现货处在横盘震荡阶段，备兑策略较好地发挥了收益增强的作用，下半年现货涨幅扩大，备兑策略熨平了波动、降低了回撤，全年取得了21.35%的收益率，小幅领先于现货表现。  6月和7月开仓的备兑合约，由于期权持仓期间现货涨幅较大，分别达6.4%和8.2%，超过了开仓时期权的虚值程度，所以这两个月备兑策略表现不及现货，其他月份现货处于横盘或小幅上涨行情，适于应用备兑策略，都取得了增强收益的效果。  6月18日，沪深300ETF每份分红0.088元，所持期权合约调整，我们将红利买入ETF进行再投资，按新合约单位补足了备兑证券。  注释：  备兑策略建仓及调仓方法：组合基日为2024年12月31日，以收盘价买入1万份300ETF现货，以收盘价备兑卖出开仓1张当月虚值5%的认购合约。此后在每个月期权合约到期日前一周的最后一个交易日进行调仓，以收盘价平仓已持有的期权合约，并以收盘价建仓相应的下月合约。ETF分红等事件出现时，使用获得的红利买入ETF进行再投资，保持期权合约对应的ETF份数和持有的ETF一致。  夏普比率=(年化收益率-无风险收益率)/年化波动。
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