思源电气  思源电气2025年业绩快报点评—业绩超预期，国内外多维度景气  核心观点： 公司2025年业绩快报超预期，四季度收入及盈利表现再创历史新高，受益于海外业务快速发展叠加公司在国内业务持续向上，公司收入和盈利能力持续提升。展望未来，我们认为公司在海外持续扩张，计划发行H股、沙特建设工厂等方式持续优化布局；在国网中标持续优化，与宁德签署协议进一步发力储能市场，多种新产品储备快速增加。我们看好公司未来的发展价值，上调公司2026/27年归母净利润预测至42.01/54.83亿元(原预测为2026/27年36.29/43.47亿元)，基于2026年38倍PE，给予公司目标价204元，维持“买入”评级。  宁波银行  2025年业绩快报点评：全年盈利平稳，中收增长亮眼  事件：1月20日，宁波银行发布2025年业绩快报，全年实现营业收入、归母净利润719.7亿、293.3亿，同比增长8.0%、8.1%(1-3Q25：8.3%、8.4%)。年化加权平均ROE为13.11%，同比下降0.48pct。年末不良率0.76%，环比持平；拨备覆盖率373.2%，环比下降2.8pct。 点评： 营收利润增速环比微降，中收增长亮眼。2025年宁波银行营业收入、归母净利润719.7亿、293.3亿，同比增长8.0%、8.1%，增速较前三季度均下降0.3pct。拆分营收来看：(1)净利息收入同比+10.8%，主要是规模驱动；增速较前三季度下降1pct，与四季度规模增速季节性放缓有关，息差或基本保持平稳。(2)中收同比+30.7%，增速较前三季度提升1.4pct。中收高增既有低基数因素，也受益于资本市场回暖带来的财富管理、托管等中收快速增长。截至2025年末，宁波银行个人客户AUM同比增长13.07%，增速高于一般存款；托管业务CUM同比增长13.27%，轻资本业务优势凸显。核心营收(净利息收入+中收)同比+12.5%。(3)其他非息收入同比-9%，主要是四季度债市调整；但宁波银行TPL账户占比不高，且上年同期基数较低，其他非息对业绩的拖累相较同业来说较小。 信贷保持双位数增长，存款增速小幅上升。2025年末宁波银行总资产同比+16.1%，贷款同比+17.4%，规模增速预计处于上市银行前列；增速较三季度末略有下降，符合信贷投放季节规律。年末贷款占
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