华源证券发布研报称，25Q3煤炭均价环比回升(基于秦港5500大卡动力煤平仓价)财报季，在煤价中枢上行背景下，预计2025Q4板块有望实现业绩延续环比回升，2026Q1煤炭板块有望走出春季行情。2026年1月初，部分省份推动煤炭部分保供产能退出，本轮保供产能退出政策在2025年9月1日陕西省发改委文件中已有体现，也符合市场此前预测，若全国铺开，预计退出规模较大。  华源证券主要观点如下：  “查超产”效果延续推升煤价中枢，需求波动致煤价快起快落  2025年7月10日，国家能源局综合司印发《组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，通过“查超产”的形式，展开了煤炭领域“反内卷”。此次供给端政策效果显著，2025年7-12月，国内原煤产量同比连续6个月下跌，煤炭供需平衡显著好转，秦港5500大卡动力煤平仓价由2025年6月30日的621元/吨上涨至2026年1月20日的689元/吨。  单2025Q4看，在新能源出力波动、气温偏高和电厂补库共同导致的月度电煤需求波动下，煤价经历了一次显著的快涨快跌，秦港5500大卡动力煤平仓价从10月初699元/吨，快速上升至834元/吨，后快速下降至最低670元/吨，尽管如此，煤价在Q4仍实现了显著均价环比抬升，秦港5500大卡动力煤平仓均价从Q3的672元/吨上涨至Q4的765元/吨。  板块利润环比或整体回升，炼焦煤企业利润有望显著改善  动力煤市场均价环比上涨，2025Q4秦港5500大卡动力煤平仓均价报765元/吨，环比+13.8%；动力煤长协煤价同步上涨，由于长协定价机制较为滞后，动力煤长协价Q3反应缓慢，最终在Q4实现环比上涨。2025Q4秦港5500大卡动力煤长协均价报685元/吨，环比+2.3%。  从动力煤企业端盈利水平看，动力煤企业利润均有望延续修复态势  炼焦煤市场价格环比上涨，2025年Q4京唐港主焦煤库提均价报1726元/吨，环比+10.5%，涨幅较Q3收窄；炼焦煤长协价涨幅显著，山西、河南、安徽炼焦煤长协均价Q4环比分别+17.2%、+13.0%、+14.5%，涨幅显著优于Q3。从炼焦煤企业端盈利水平看，主焦煤企业有望受益于长协合同为主的销售结构，2025Q4业绩环比或显著增长。  产量环比涨跌互现，整体平稳  此次“查超产”在数量上严
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