方正证券发布研报称，1月至今COMEX黄金涨幅超25%、白银涨幅超65%，牛市的演绎程度超出市场预期，波动率也随之显著上行，短期或存在一定的获利了结和情绪边际降温调整，带来贵金属的宽幅波动。该行指板块仍需持续关注，依然看好贵金属的年度机会;若现短期宽幅波动行情，则严格更新止损位即可。全球地缘风险和央行购金支撑，而AI技术对美国就业市场的冲击仍存，叠加逆全球化带来的通胀中枢支撑，贵金属的年度逻辑未发生改变，尤其关注26H2因美国中期选举而可能产生的超预期宽松。  方正证券主要观点如下：  12月底-1月中上旬，为贵金属行情埋下了三大伏笔  伏笔一：市场对美联储独立性担忧的扩散可能性。1月初，市场对美联储降息幅度和节奏的预期较谨慎，CME预期显示仅上下半年各降25BP。然而，特朗普表示1月会公布美联储主席继任者，并强调2025年12月的降息幅度应该加倍，同时暗示解雇、起诉鲍威尔的可能性，引发市场对美联储独立性的担忧，并将对美联储主席换届(2026年5月)的交易提至2026年初。  伏笔二：地缘风险中枢上行的可能性。美国对委内瑞拉军事行动+扩大对委内瑞拉石油出口的监管+特朗普吞并格陵兰的争议言论+伊朗动荡加剧+中日贸易摩擦再起，都抬升了全球的风险中枢，政治与地缘不确定性支撑贵金属的避险需求。  伏笔三：弱美元的可能性。特朗普决定吞并格陵兰岛，已从政治争议演变为动摇跨大西洋联盟稳定的潜在风险：丹麦首相已警告，美国对格陵兰岛的军事行动将意味着北约及战后安全秩序的终结;欧洲多国外长集体发声，强调北极安全是北约的集体任务，格陵兰岛的未来“仅由丹麦和格陵兰自行决定”——联盟内部的公开分歧，或削弱美元作为传统政治避险资产的地位。  1月中旬以来，伏笔相继照应  伏笔一的照应：市场对美联储独立性的担忧不断被现实验证。美国直接开展了对鲍威尔的刑事调查，美联储官员集体放鹰、压制1月降息预期，但依然不改市场对贵金属的青睐;且在1月议息会议上，下任美联储主席候选人沃勒支持1月降息，或进一步引发市场“下任美联储主席会顺从特朗普降息指引”的预期。  伏笔二的照应：地缘风险不断被现实验证。特朗普威胁向阻碍美国收购格陵兰岛的欧洲国家加征关税+美国向伊朗增派兵力+特朗普表示“我如今不再觉得有义务纯粹为和平着想了”。即使后续特朗普在达沃斯与北约达成协议，确保美国对
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