“现在债券配置不容易，票息稍微多一点，久期就要拉得很长。”北方地区某城商行金融市场部总经理的话道出银行债券投资面临的共同挑战。   在票息收益日益收窄、风险管理工具相对有限的背景下，越来越多中小银行的债券资产配置思路已由通过市场交易博取资本利得，转向强调票息收入的稳健型策略。缩短久期、控制仓位、聚焦短端，成为不少机构的共同选择。这一变化不仅关系到中小银行自身的盈利模式，也在悄然影响着整个债市的资金结构。   缩短久期拿票息   伴随债市行情变化，银行的配置策略也作出调整。前述城商行金融市场部总经理介绍，他所在的银行严格限制长端交易仓位，主要配置短久期债券，适当加一些杠杆。有些机制灵活的银行可以通过借券做空来对冲风险，但多数中小银行缺乏对冲风险的手段。   河北某农商行金融市场部负责人表示：“我们的久期没有明显变化，但交易量同比减少了。2025年一季度止盈后，利率债基本保持空仓状态，直到四季度才再次建仓。”在这段“空窗期”里，他们配置了存款、同业存单等其他资产。尽管操作上略显被动，但这种策略让他们“年初保住了资本利得，年尾再建仓拿票息，算是没踩坑”。   “在低利率、高波动的市场环境与内部盈利压力的双重作用下，银行普遍通过兑现浮盈来调整账户，使其策略向攻守兼备转变，其中国有大行交易属性增强，农商行则大幅收缩债市配置。”长江证券固定收益首席分析师赵增辉表示。   前述城商行金融市场部总经理说：“过去依赖资本利得增厚收益的模式难以为继，现在我们的核心策略是缩久期、稳票息、控波动。”据了解，银行对超长期利率债持尤为谨慎的态度，在操作上普遍呈现出“减持容易、增配难”的倾向。   收益变薄遇见工具缺失   投资策略转向折射出中小银行在债市调整中的被动处境。   “2025年，即便投资者把大部分波段都抓对了，收益也比较有限。”光大证券固收首席分析师张旭表示，2025年十年期国债到期收益率的波动范围在30个基点左右，细化到每一轮行情上，幅度就更小了。更为重要的是，经过2024年利率的快速下行，债券投资中的票息收入已明显降低。在这样的市场环境中，银行金融市场部较难在债市获得丰厚回报。目前十年期国债到期收益率与政策利率之间的利差已较去年此时有所提高，但仍处于历史偏低水平，未来一段时间债券收益率将延续低波动状态。   “银行是债市的天然多头，但在行情波动较大时，中
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