宏观&金工早评|2026年2月3日  股 指   A股昨日大幅调整，四大股指均走弱，两市成交量2.58万亿。  外围环境上，美国PMI数据好于预期，美股美元走强，中概股偏弱。  行情结构上，昨日下跌主要由金属、石化、煤炭等周期板块下跌带动，主要原因在于贵金属价格大跌在商品市场引发了小型流动性危机。此外科技题材在监管加强后也陷入持续回调，只有金融和消费板块支撑着指数。  基本面上，工业企业利润回暖，但结构上主要由TMT板块带动，传统行业仍然很弱，国内1月PMI不及预期，市场关注国内刺激内需举措。Clawdbot等新兴AI应用的火爆继续改善AI整个产业链的前景预期。  资金面上，人民币汇率强势，结汇资金大量流入，央行通过mlf注入超量流动性，目前国内资金面仍然宽松，但市场风险偏好在春节前走弱。  结论：政策面、资金面驱动慢牛的长期逻辑不变，短期因监管加强风偏下行和大宗商品调整引发股指向下调整，但目前看调整较为健康，宏观基本面和科技主线并未出现扭转，市场在情绪释放后，或逐步迎来风偏改善，继续关注中证1000深度贴水后的做多机会。  贵金属  贵金属仍高波动率运行，振幅显著。周一开盘，贵金属均呈现暴跌行情，主要是对上周五美盘时间的波动的补跌。美盘时间，外盘贵金属减仓回升，主要受到流动性风险小幅缓解的影响。  上周以“沃什交易”为导火索，市场预期出现大幅转变，止盈盘撤离，并引发高杠杆和过度一致的预期状态下的连锁反应。  “沃什交易”作为导火索形成市场预期的反转交易，降息与缩表可能是沃什上任后的选择路径，用降息来支持财政和实体经济，用缩表来抑制资产泡沫和通胀预期；沃什支持通过稳健的货币政策和低通胀来稳定“强美元”，提高真实回报率，吸引资本回流；市场必须重新学会为风险定价，而不是依赖央行的流动性注入。市场的预期修正一定程度上在情绪高度集中的当下显著放大风险，并形成市场下跌的导火索。  强制平仓和保证金上调引发了连锁反应：近期交易所的举措屡屡出现，但在价格上行的过程中市场忽略风险，这也使得在价格因为导火索出现明显下跌后，经纪商不得不对这些账户进行强制平仓，以弥补保证金缺口。这种大规模的平仓抛售行为，迅速打破了市场的平衡，导致价格破位下跌。随着价格的进一步下滑，更多投资者的止损订单被触发，追加保证金失败的情况层出不穷，杠杆效应在此过程
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