华创证券发布研报称，当前i茅台改革正逐步释放其效用，线上持续强化消费触达，线下普茅理性回归消费属性释放需求，飞天流速明显快于同期，元旦后批价温和上涨，前一周散飞触及1600元，引发渠道缺货恐慌，当日暴涨150元，周末虽有回落，但预计节前1600元支撑较足，量价表现均超预期。i茅台贡献额外飞天增量，预计增量或在20%左右，考虑i茅台改革后有效增强消费者触达，且吨价略有提升，判断春节普飞量价齐升下贡献收入增量。  华创证券主要观点如下：  茅台改革成果显现，量价均超预期  当前i茅台改革正逐步释放其效用，线上持续强化消费触达，线下普茅理性回归消费属性释放需求，飞天流速明显快于同期，元旦后批价温和上涨，前一周散飞触及1600元，引发渠道缺货恐慌，当日暴涨150元，周末虽有回落，但预计节前1600元支撑较足，量价表现均超预期。  考虑一是i茅台改革有效拓展客群边界，吸引培育消费群体，并引导至线下带动经销渠道需求高增；二是普飞价格下探至1500元价格带回归消费属性，释放大量商务、家宴、礼赠等潜在消费需求；三是精品、年份酒等高附加值产品经销渠道减少发货，普飞填补此供给缺口，周转进一步加速。  普飞：节前需求持续升温，量价驱动收入提升  春节前飞天回款进度33%，基本均已到货且消化充分，部分经销商寻求额外打看，综合来看经销渠道进度与去年基本持平。i茅台贡献额外飞天增量，预计增量或在20%左右，考虑i茅台改革后有效增强消费者触达，且吨价略有提升，判断春节普飞量价齐升下贡献收入增量。  高附加值产品：供给减少聚焦去库，库存处于低位水平  26年高附加值产品投放主要来源于i茅台，经销渠道以消化25Q4高价库存为主，其中十五年陈年酒有控盘商少量发货，生肖全面采用寄售模式，经销商无库存，精品存量库存消化至低位，部分经销商已寻求自营店提货增量，整体看，节前精品、陈年酒动销表现较好，预计动销表现正增长。  春节备货渠道观察：景气度两极分化，茅五动销超预期  近期走访调研多地渠道，发现1月以来白酒春节备货及动销逐步启动，多数渠道反馈1月至今总体出货量还是有双位数下滑，但不同区域和品牌分化明显。分区域看，经济基础较好、饮酒氛围较好的华东、河南等市场反馈动销下滑10%附近，山东/湖南等省份反馈下滑幅度在双位数以上。分价格带看，茅台飞天动销实现
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