重庆啤酒  方正证券——公司点评报告：营收稳健增长，受益于成本红利，毛利率同步提升  事件：公司发布2025年业绩快报，2025年全年实现营业收入147.2亿元，同比+0.5%，实现归母净利润12.3亿元，同比+10.4%，实现扣非归母净利润11.9亿元，同比-2.8%。对应单25Q4实现营业收入16.6亿元，同比+5.2%，实现归母净利润-0.1亿元(24Q4-2.2亿元)，实现扣非归母净利润-0.3亿元(24Q4-0.8亿元)， 营收稳健增长，受益于成本红利，毛利率同步提升，营销费用有所增长。2025年，公司在“嘉速扬帆”战略指引下，积极应对外部环境变化，通过持续推进优化产品结构，加速新品布局，积极拓展非现饮渠道，不断深耕“大城市”计划等重点业务举措，展现出良好的经营韧性。2025年，公司销量同比+0.68%，优于行业表现，营业总收入同步保持稳健增长。同时，受益于大宗原材料成本的下降和供应网络优化项目带来了成本节约，毛利率有所提升。此外，为巩固和拓展市场份额，公司加大市场投入力度，广告及市场营销费用较2024年增长。 盈利预测：我们预计，公司25-27年分别实现收入147.2/148.5/150.4亿元，分别同比+0.5%/+0.8%/+1.3%；分别实现归母净利润12.3/12.5/12.8亿元，分别同比+10.4%/+1.6%/+2.6%，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，需求恢复不及预期，原材料成本上涨等。  伊利股份  中金公司——基本面表现稳健，关注春节动销表现  公司动态 公司近况 当前已步入春节备货期，我们预计公司渠道库存健康，价盘平稳，1月备货表现稳健，建议关注春节动销表现。 评论 全年液奶目标收入企稳、市占率提升，整体收入有望改善。我们预计公司1月收入超额达成目标，春节备货进展顺利，建议关注春节动销表现。全年公司目标液奶收入率先行业企稳，市占率提升，主要增长动力或来自1)定制渠道深度合作的增量与下沉机会，目前零食折扣、山姆等大客户定制体量已达百亿元，未来有望深化合作，通过定制渠道推进下沉；2)差异化新品，25年优酸乳嚼柠檬等新品表现良好，金典鲜活线上试销亦有不错反馈，近年公司新品推出更贴近消费者，未来销售贡献有望更突出。奶粉端，我们预计25年行业规模同比持平，公司奶粉收入同增双位数，市占率提升
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