中炬高新  华创证券——跟踪分析报告：并购布局复调，经营逐步修复  拟收购味滋美55%股权，加码复合调味品赛道和餐饮渠道，深化全国布局。公司与四川味滋美食品达成战略投资合作，双方将聚焦产品品类拓展、渠道资源协同、产能布局互补三大核心方向，拓宽合作领域，不断巩固和扩大双方业务基本盘，为企业长期发展注入新动力。味滋美专注于川式复合调味品和预制菜两大领域，致力于为餐饮企业提供稳定、高品质的味型解决方案，产品广泛应用于火锅、串串、冒菜麻辣烫、川菜、江湖菜、粉面主食、蘸辅料等场景。根据〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_002507,涪陵榨菜) href=/002507/〉涪陵榨菜（002507）公告，味滋美23/24年分别实现营收2.8/2.6亿，净利润0.4亿左右。 25年报表仍有压力，但治理变革下，公司经营质量得到一定修复。公司明确将持续通过主动快速的调整纠偏以及积极推进变革，恢复业务基本盘的同时，释放增长潜力。自25H2以来，公司终端市场趋势正在持续往良性方向发展，公司持续推进清理渠道库存、维护市场价格等营销重点工作，坚持推进科学化的基础管理体系落地。我们认为，尽管25年短期经营及公司报表仍有一定压力，但25年7月新董事长到任后，公司放弃激进的目标，持续渐进地调整恢复，内在经营质量已得到一定修复，后续有望不断实现渐进改善。 集团、大股东以及董事长持续回购及增持，彰显后续发展信心。首先，大股东火炬集团在25年9月-12月期间，顶格增持39994万元(成交均价17.6元)，其次，董事长黎汝雄11月在二级市场增持金额182.6万元，并承诺法定期限内不减持(成交价18.18元)。最后，公司12月底宣布，拟以3亿元-6亿元回购公司股份，回购价格不超过26元/股，用于注销并减少公司注册资本。包括集团、大股东，以及董事长本人，25H2起持续回购增持，且金额不小，彰显后续发展信心。 26Q1低基数下将迎开门红，26年轻装上阵、有望改善。25年公司持续清理库存，解决价格倒挂等渠道包袱，而26年则轻装上阵，尤其26Q1一是去年基数偏低，二是受益春节错期等，预计恢复大双位数左右增长
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