今年开年以来，港股保险板块表现相当不错，延续去年强势态势。截至1月27日，恒生指数重返27000点整数关，报收27126.95点，涨幅1.35%，其中保险股全线走强，对指数起到重要拉升作用。  板块整体走强也吸引公募基金不断增配。从日前披露的公募基金2024年四季报来看，保险板块配置比例大幅提升。根据国泰海通的统计，保险板块配置比例从1.03%升至2.13%。且从2025Q2—2025Q4的三个季度来看，公募基金对金融股的持股，前五大重仓股中保险股越来越多。  个股方面，在诸多标的中，笔者观察到一只在港上市刚满3年的后起之秀——阳光保险。不论从阳光保险的战略、业务发展，还是目前的估值来看，都给投资者带来良好的想象空间，也为诸多对保险板块不甚了解的投资者引入一些新的叙事方向与观察视角。  怎么理解保险板块的估值逻辑？  通常情况下，投资者对个股的估值标准会采用市盈率（P/E）或市净率（P/B）这两个指标。前者更适用于盈利稳定性高的公司，后者更适用于流动性资产较多的公司。  不少人认为，保险公司和银行同样作为拥有大量流动资产的金融企业，理应使用市净率指标来估值，殊不知，保险公司的核心资产不仅仅在于当前拥有的净资产，而在于“有效业务价值”，也即大量“长期保单”在未来将逐步释放的潜在价值。如果把这些保单未来能够提供的现金流按一定折现率折算到当前价值，那么这就是保单的有效业务价值。如果仅用市净率来评估一家企业价值，很显然就会低估它未来的潜在价值。  那么更适用于保险企业的估值指标是哪个呢？更多分析人士会着重关注P/EV（股价/内含价值）这一指标，其中内含价值（EV）正是指保险公司在现有业务基础上，未来能够产生的现金流的折现值，它综合考虑了现有业务的未来利润、风险等因素。如果P/EV=1表示股价等于内含价值；低于1为低估，高于1则为高估。  如果用此逻辑来看目前港股保险股，会发现整个板块P/EV估值已低于长期中枢1倍。  其中阳光保险的P/EV估值仅0.34倍，低于行业平均水平。可以看到即使去年以来公司股价不断上行，但仍处于历史相对低位。这种低估值状态主要缘于目前其内资股占比仍较高，流动性尚不足。但市场对阳光保险内资股全流通存在预期，这对阳光保险流动性改善的增益是确定的，因此这也意味着阳光保险估值修复空间较大。  在投资
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