东方雨虹  中信建投证券——不可低估的工业品拓展，碳酸钙后来居上  核心观点  碳酸钙作为最广泛应用的工业填料之一，在优质矿山资源稀缺+产业链一体化趋势加重+产品高端化三重趋势之下，行业竞争范式发生深刻变化，小行业正孕育大企业。〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_002271,东方雨虹) href=/002271/〉东方雨虹（002271）作为碳酸钙下游应用端龙头企业，资金和规模实力强，且积极向上延伸，在行业内率先践行矿山-碳酸钙-下游应用端的全产业链一体化模式，先发优势和差异化商业模式奠定领先地位，随着碳酸钙业务布局未来逐步铺向全国，看好东方雨虹成为未来的碳酸钙龙头企业。  碳酸钙：应用最广泛的工业填料之一，小且分散的资源性行业  碳酸钙在工业领域的核心功能涵盖体积填充，降低成本，改善性能等，其细分品类重质碳酸钙占工业填料34%的市场份额，碳酸钙系应用最广泛的工业填料之一。2024年我国碳酸钙市场总规模在250-260亿之间。1)下游应用方面，碳酸钙应用集中在塑料、造纸、涂料和橡胶四大方向，2024年合计占比下游需求86%；2)竞争格局方面，海外企业占据全球前10，2024年市占合计达到29%，国内碳酸钙企业数量较多，但整体呈现规模小，竞争能力弱的态势，市场竞争格局分散；3)原材料资源方面，重质碳酸钙的原材料矿石具备强资源属性，中国由于地质条件优势，具备更好的开采条件和成本，广西、新疆、安徽、江西等地均有较好的原材料储量。  三大产业趋势涌现，行业发展进入关键机遇期  1)优质矿山稀缺化，环保降碳因素驱动重质碳酸钙产量占比持续提升，2024年占比为79.91%，且2016-2024年产量CAGR达到7.25%。作为重要的原材料来源，碳酸钙上游矿山出现了大型化、集中化的趋势，对拿矿企业的资金实力要求变高；2)产业链一体化，近年来多个碳酸钙下游企业选择向碳酸钙粉体研磨环节延伸，粉体企业则向上游矿山环节进行延伸尝试。一体化程度高的碳酸钙企业具备更好的盈利水平。以浙江钙科为例，2021年至2025H1期间，公司综合毛利率大部分年份保持在45%以上，净利率水平则一直
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