五粮液  更新报告：经营稳健，份额攀升  投资建议：维持增持评级。公司生产经营节奏正常，核心产品份额提升，维持2025-27年EPS预测值6.46元、6.62元、6.93元，参考可比公司估值，考虑〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_000858,五粮液) href=/000858/〉五粮液（000858）品牌韧性较强、份额优势明显，给予公司2026年PE25X，维持目标价163.42元。 公司经营节奏正常。2月28日五粮液发布公告，公司董事长被留置，目前公司其他董事和高级管理人员均正常履职，生产经营情况正常；公司已对相关事项做了妥善安排，日常经营管理由高管团队负责，上述事项不会对公司生产经营产生重大影响。2025年公司对营销体系进行了一系列改革，高管人员划片管理落实责任，此时白酒行业处在节后淡季，预计公司将延续正常的经营节奏。 五粮液元春动销显著优于大盘，份额继续提升。2026年开门红白酒大盘动销预估双位数下滑、跌幅环比收窄，品牌间分化程度较2025年进一步扩大，高端白酒茅、五及腰部以下各价位带龙头继续引领，动销表现好于大盘，与其他品牌拉开差距。五粮液此前在1218大会上提出，2026年目标全力推动高质量市场动销、实现市场份额有效提升。据微酒、酒业家等媒体报道，春节期间普五动销同比正增长，经销商出货快于动销、增速或达双位数，渠道库存良性；此外低度五粮液、1618、五粮春等亦呈现较快增长，宴席场景表现亮眼，春晚借助宜宾分会场和品牌互动强化曝光。在高端和次高端白酒持续承压的背景下，预计元春期间五粮液在该价位带的份额有所提升。 行业筑底，龙头稳健。2026年公司提出要平衡核心产品量价，调整打款政策以减轻经销商压力。我们看到1月以来普五价盘平稳，与此同时普飞批价较25Q4抬升，二者均实现以价换量，结合房地产成交数据，我们推测后续高端白酒批价有望逐步企稳，有助于提振渠道信心。当前白酒行业位于周期底部，渠道情绪已观察到修复迹象，我们预计景气改善、批价上涨、库存去化等边际变化以及宏观政策等因素将对股价产生正面影响，其中龙头韧性最强，有望率先迎来预期修复。 风险提示：批价大
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