Wind数据显示，截至3月上旬，万得微盘股指数近一年涨幅80%左右。水涨船高，一批相关基金产品业绩亮眼。随着指数持续走高，是否意味着相关基金持有的小微盘股票估值已贵？中信保诚基金量化投资部副总监、基金经理王颖给出了不同的视角。在她看来，指数的历史点位累积代表的是策略过往“高抛低吸”的成果，并不直接等同于当前成分股组合的估值水平。王颖认为，小微盘策略长期有效的核心动能，源于其“胜率不确定但赔率较高”的特征。通过纪律化的量化手段持续捕捉其中“估值修复”的交易机会，或能累积出可观的长期收益。展望未来，在流动性整体宽松，且市场存在结构性分化预期的环境下，这一策略模型仍具备持续运作的空间。核心驱动力：“三低一高”为何万得微盘股指数能够长期表现强势？其收益的根源究竟是什么？王颖的答案直指本质：这背后是A股市场环境与参与者结构共同作用的结果。她将小微盘股的核心特征概括为“三低一高”。“‘三低一高’是指机构参与率低，现有股东抛售意愿低，换手率低，但股价弹性高。”王颖进一步解释，市值通常在25亿元左右的小微盘股，难以进入主流机构投资者的核心股票池，卖方研究覆盖也少，其交易对手方更多是行为模式各异的个人客户。更重要的是，对于大股东而言，将公司运作上市的成本高昂，当市值跌至“壳价值”时，其首要意愿并非减持套现，而是通过寻找第二增长曲线、资产注入等方式改善公司基本面，这使得板块整体卖压较轻。“正是这种‘盘子轻’的特性，使得这些小微盘股一旦有资金关注，股价向上的弹性会非常大。”王颖说，“向下的空间，则被其长期平均市值水平所锚定，形成了一个非对称的风险收益结构。”她说，理解万得微盘股指数表现的关键，在于认清其编制规则。万得微盘股指数每日调入全市场市值最小的400只股票，调出涨上去的股票。“这意味着，指数长期上涨的本质，是规则驱动下的持续高抛低吸，其历史点位是策略收益的累积，而非当前持仓股票估值泡沫的反映。”王颖表示，这与红利等Smart Beta（聪明贝塔）指数的逻辑类似，指数表现代表的是策略过去的成功执行。用量化模型精耕收益既然指数收益来源清晰，为何不直接复制指数进行投资？面对这个问题，王颖点出了实操中的障碍：若严格按照指数每日再平衡，将产生极高的交易成本和冲击成本，侵蚀大部分收益。因此，王颖团队选择了一条“形似而更优”的量化
=*=*=*=*=*=
当前为第1/3页
下一页-
=*=*=*=*=*=
返回新闻列表
返回网站首页