宏观&金工早评 | 2026年3月27日  股 指  A股昨日重新回调，四大股指均收跌，两市成交量1.94万亿。  外围环境上，美伊战争能源危机阴影并未解除，当前美军一边进行大规模军事集结，一边不断释放美伊谈判的信号但伊朗态度强硬，局势可能再度升级，外围市场普跌。  行情结构上，能源和银行板块上涨，其余板块下跌，科技和非银领跌。  基本面上，能源危机风险仍未解除，且升级的风险在变大，若能源危机长期化全球有滞胀衰退风险。1-2月出口大超预期，社零和工业增加值数据也好于预期，国内政策相比去年或更加注重结构调整，财政发力或略微不如去年，重点仍在科技突破上。  结论：政策面、资金面驱动慢牛的长期逻辑不变，目前市场主要驱动在于美伊战争走向，市场处于预期混乱阶段，或许等待军事行动或美伊谈判进一步展开才有比较明确的方向。  贵金属  贵金属市场相对震荡，现阶段市场对于战局的不确定性仍在，趋势方向相对不明确。在伊朗拒绝美国提出的和平谈判请求后，特朗普持续威胁要升级冲突。市场开始逐步由“乐观谈判”切换至“谨慎定价战局风险上行”，原油价格再次拉升对贵金属形成上方抑制。美债利率触及4.42%后，特朗普再次TACO，但市场反应相对缓慢，油价未有明显下降，而贵金属反弹有限。  在特朗普的极致Taco后，市场的极度悲观情绪有所缓解，至少显示出缓和态势的可能。但是经历完前期的超跌反弹后，市场开始进入混沌期。昨日双方继续就战局发表矛盾言论，市场在此情形下出现资产的相关性减弱行情，一度出现贵金属与油价同涨的情况。但是美盘时间，油价开始拉升抑制市场，所以前期同涨不是市场不定价，只是尚未涨到市场需要定价风险的程度，当油价进一步接近100美元，10年期美债利率接近4.5%，市场才会出现显著反应。  所以在美债利率再次突破4.4%，美股下跌至关键点位后，特朗普再次TACO，在社交媒体上发文称：“根据伊朗政府的要求，我特此声明，将能源工厂的攻击计划暂停10天，至2026年4月6日星期一晚上8点（美国东部时间）。谈判仍在进行中，尽管假新闻媒体和其他一些人发表了相反的错误声明，但谈判进展非常顺利。”TACO的再次出现是为了缓解金融市场的过度紧张压力造成连锁反应，但市场对于其言论的定价边际减弱，消息公布后油价短线走低后继续反弹，贵金属反向。  当下市场基于战争是否持
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