来源：环球市场播报未来12个月，市场预计将迎来一批规模空前的超级IPO。据报道，亿万富豪埃隆马斯克旗下涉足火箭、卫星及人工智能业务的SpaceX已提交上市申请，此次IPO有望创下估值纪录。OpenAI与Anthropic预计将紧随其后，让投资者终于有机会投资当今一些最具开创性、或许也最被过度炒作的公司。但历史经验告诉我们，无论是投资这些企业，还是通过它们研判整体股市走势，都需格外谨慎。尽管这类IPO有时表现亮眼，但获益者通常是公开交易前便获得股份的机构投资者，而非在公开市场追逐机会的散户投资者。这一点在本轮周期中可能尤为明显：据报道，SpaceX在IPO中寻求的估值超过2万亿美元，而OpenAI与Anthropic在最新一轮融资中的估值已分别达到8520亿美元和3800亿美元。更令人惊讶的是，近年来超额收益的下降幅度是如此之大。Facebook（现已更名为Meta Platforms
Inc．）的上市在许多方面都是一个分水岭。当时，它堪称风险投资支持的企业在私有阶段急速膨胀的典型范例，而这种模式此后已变得司空见惯。尽管Meta在经历了上市初期的波折后最终为股东带来了回报，但随后一波又一波类似公司的上市，却几乎没有给投资者留下多少收益空间。难怪无法参与风投的普通散户投资者常常觉得这场游戏愈发变得不公平。自Facebook上市这一标志性事件后，平均来看，超级IPO整体表现落后于大盘。另一个问题是，这些IPO是否预示牛市已步入尾声。我认为这种可能性确实存在。时间序列数据显示，历史上曾出现过数次大型IPO集中爆发的繁荣期：1999至2000年的互联网泡沫顶峰；之后是2006年和2008年的大型信用卡公司上市；还有2010年政府支持下的通用汽车公司（General
Motors Co．）上市；2012年的Facebook上市；以及2019至2021年期间，包括优步（Uber Technologies
Inc．）和爱彼迎（Airbnb Inc．）在内的一波上市潮。毋庸置疑，通用汽车属于特殊情况，它曾获得政府救助并在政府参与下上市。其他许多案例则往往出现在市场重要顶部附近，包括1999年的高盛集团（Goldman
Sachs Group Inc．）、2008年的Visa Inc．以及2021年的Rivian Automotive
Inc．。
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