随着公募基金2025年年报披露完毕，上市基金（LOF和ETF）的持有人图谱浮出水面。一个引人注目的现象是：私募与超级牛散正在成为LOF和ETF市场上活跃的两股力量。量化私募以“广撒网”的方式包揽数十只产品，主观私募和牛散则以“集中火力”的姿态豪掷上亿押注单一赛道。“量化私募偏爱LOF，主观私募和牛散偏爱ETF，策略逻辑截然不同。”资瑞兴投资创始人汪忠远一语道破天机。在他看来，这场“扫货”行动背后，是套利游戏与方向押注的分野，折射出A股投资生态的深刻变迁。量化私募“围猎”LOF套利今年以来，LOF市场热度持续攀升。尤其是那些规模偏小、流动性本不宽裕的稀缺品种——以白银LOF、原油LOF为代表的跨境商品型LOF——正持续吸引各路资金竞相涌入。今年3月，中东地缘冲突骤然升级，原油LOF溢价率一度飙升至50%以上，相关产品年内涨幅更是一度翻倍。巨大的价差空间，为高频交易与折溢价套利提供了丰厚的“土壤”，一批量化私募顺势入场，成为这场套利盛宴中最活跃的猎手。“LOF的核心吸引力在于套利——尤其是折溢价套利。”汪忠远解释，LOF在场内按实时价格交易，在场外按净值申赎。当场内价格高于净值时产生溢价，反之则为折价。据介绍，量化机构的打法简单而高效：溢价套利——申购基金份额→在场内高价卖出；折价套利——场内低价买入→赎回拿净值。“今年以来，白银LOF溢价率一度高达26%，原油LOF更是一度突破50%，巨大的价差令量化机构蜂拥而至。”汪忠远说。私募排排网数据显示，截至2025年底，私募现身76只LOF基金的十大持有人名单，合计持有份额约2.5亿份，市值约3.5亿元。在众多参与者中，上海宁苑资产管理有限公司（以下简称“宁苑资管”）的身影尤为突出。私募排排网数据显示，截至2025年底，宁苑资管旗下私募基金现身40只LOF的十大持有人名单，在私募中持有LOF数量最多，合计持有市值超2亿元。其持仓版图横跨印度、美国、中国香港等跨境市场，投资方向广泛覆盖黄金、原油、芯片、AI、军工、新能源等热门板块。在私募基金中，上海量魁私募基金管理有限公司（以下简称“量魁私募”）的LOF持仓市值仅次于宁苑资管，约为0.28亿元。截至2025年底，其重仓持有三只QDII型原油LOF，位列南方原油LOF、嘉实原油LOF、原油LOF易方达的前十大持有人。公开资料显示，量魁私募是一家
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