近期，深圳、上海两则机构公告/政策文件在创投圈刷屏。4月，上海市国资委发布《关于进一步推动市国资委监管企业私募股权投资基金高质量发展的指导意见》（简称上海国资基金“16条”），旨在为国资基金适当“松绑”。其中，记者注意到，管理费支付差异化、倡导国资领投、定价随行就市、投决机制优化等多项举措在省市级国资监管文件中属首次明确提出。稍早之前，深圳天使母基金于3月发布《深圳市天使投资引导基金申报指南及遴选办法（2026年版）》，包括放宽返投、取消基金管理人本地注册硬性要求等在内的多项举措，也是为了给国资基金“松绑”。深圳天使母基金是国内首只百亿级天使母基金，由深圳市引导基金出资设立，成立于2018年5月。深圳、上海作为我国创投重镇，上述举措具有“风向标”意义，释放出明确信号：推动国资基金更好适应市场化运作要求，让国有资本更好地服务科技创新与产业升级。而在深沪之前，市场“先行者”众。各地普遍从优化设立与募资机制、优化投决机制、市场化遴选管理人、延长考核周期、跟投+超额收益激励、建立容亏机制等方面着手，为国资基金“松绑”。但有业内人士也告诉记者，相较于在个别环节为国资基金“松绑”举措，上海、深圳此次“松绑”更具系统性：如上海从管理人招引、定价能力、激励约束、考核评价四方面协同发力。深圳天使母基金则从放宽返投约束条件、取消基金管理人本地注册硬性要求、延长子基金存续期、优化回购与让利机制等多个核心环节，提高国资基金市场化运作效率。（图源：各平台官网）国资基金为何“松绑”？目前，国资LP是我国一级市场的重要出资者。投中数据显示，2025年，国资机构直接投资事件达5444起，覆盖企业4989家，涉及金额超过6000亿元，出手次数与投资金额较上年分别增长23%和28%。但长期以来，国资基金在设立/评估/决策流程、估值要求、返投比例、保值增值等方面存在较多约束，国有资本市场化运作效率受限。一位深圳头部创投机构人士告诉记者，行业募资难的问题还没有从根本上解决，“不是说没钱，而是钱的结构不太合理：一方面，钱的‘耐心程度’还不够；另一方面，（政府）引导基金占比较高，这里面难免有一些返投要求或非市场化的因素。”达晨财智创始合伙人、董事长刘昼此前也告诉记者，国资性质资金能满足基本资金需求，但也带有比如招商引资、返投等诉求；而社会资金更注重财务收益。“单一国资为主的资
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