4月17日，贵州茅台毫无悬念地大跌了。茅台盘中一度跌破1400元/股4月17日早盘，贵州茅台早盘最大跌幅达到4.3%，盘中股价一度跌破1400元/股，尽管在开盘瞬间，其股价稍有反弹，但下跌已然成定局。截至当日收盘，贵州茅台股价下跌3.8%，跌幅位居20家白酒公司首位，跌幅创2025年4月8日以来新高，市值蒸发超过696亿元，20家白酒公司市值合计蒸发超过850亿元。受贵州茅台等公司的拖累，4月17日，A股市场大消费板块整体表现低迷。万得消费大类指数跌幅接近1%，万得白酒指数下跌超过1.8%，餐饮旅游指数跌幅超过2%。值得一提的是，贵州茅台最新收盘价1407.24元/股，已不再是A股的“股王”。源杰科技4月17日大涨超过10%，最新收盘价达到1445元/股，超越贵州茅台。上市以来首次营收及净利润双双下降上述大跌，或与贵州茅台业绩有关。4月16日晚间近23时，贵州茅台发布2025年年报，年报发布日期是2021年以来最晚的一次。从财务数据来看，2025年，贵州茅台实现营业总收入1720.54亿元，同比下降1.2%；实现营业收入1688.38亿元，同比下降1.21%；实现净利润823.2亿元，同比下降4.53%；扣非净利润同比下降4.58%。这是公司上市以来首次营收及净利润双双下降，公司称，主要是酱香系列酒产品结构调整影响。分产品构成来看，2025年公司茅台酒系列营收微增，但其他系列酒营收下降近10%，拖累了贵州茅台全年的整体经营。再看其他财务数据，公司毛利率向来稳居白酒行业首位，但与自身历史数据对比发现，其2025年毛利率91.18%，下降至2019年以来新低。显然，公司的盈利能力也下降了。受业绩下降影响，汇丰将贵州茅台目标股价从1878元/股下调至1732元/股。库存量创近10年新高在业内看来，贵州茅台2025年营收及净利润的下降，打破了茅台长期稳健增长的态势，或成为白酒行业深度调整的标志性信号。尽管在年报中，公司披露的数据显示，贵州茅台尽管生产量及销售量较上一年均有增加，但库存量却逐年递增。2023年至2025年库存量比上年分别增加6.21%、5.52%、9.67%，其中2025年库存量34万吨，创近10年新高，增幅同样创下近10年新高。白酒行业正陷入深度调整，面临着整体销量锐减、渠道生态重构、消费场景收缩等多重压力。国信证券表示，预
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