当前全球经济不确定性上升，金融市场波动加剧，中国金融体系的韧性与潜力成为市场关注焦点。近日，摩根士丹利中国首席金融分析师徐然在接受记者专访时明确表示，中国金融正逐步回归正循环，目前整个金融板块整体估值尚处于低估水平，A股慢牛基础牢固，金融类股票有望迎来稳定可期的正收益。摩根士丹利中国首席金融分析师 徐然风险出清与实体支撑，金融体系韧性的四大根基“十五五”规划纲要提出，加快建设金融强国。这是“金融强国”首次被纳入国家五年规划，标志着金融发展进入提质增效新阶段。其中，提出坚持防风险、强监管、促高质量发展，加快建设中国特色现代金融体系。提升金融服务实体经济质效，大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等。在徐然看来，中国的金融体系具备充足韧性，核心在于内部风险出清成效显著，且有坚实的实体经济作为支撑。具体来看：第一，资本市场杠杆监管持续强化，风险得到有效控制。近年监管层不断规范场内场外杠杆交易，严控违规资金入市，无论是融资融券规模，还是结构化产品的杠杆比例，均处于合理区间，“杠杆牛”可能引发的一系列外溢效应风险已经得到控制。第二，影子银行与隐性风险大幅压降，行业透明度显著提升。过去几年，监管部门持续清理同业空转、资金嵌套、期限错配等不透明、高风险业务，影子银行规模持续收缩，大量隐性资产回归表内规范运作，金融体系的风险底数更加清晰、可控，“灰色地带”基本消除。第三，资产泡沫得到有效抑制，重点领域风险有序化解。房地产曾是金融体系最大的风险敞口，近年通过“稳房价、去库存、控杠杆”的精准调控，房地产泡沫得到显著遏制，其传导到经济实体、资本市场的风险概率降低，带来的市场波动会显著下降。第四，不良资产稳步消化，金融体系“肌体健康度”持续提升。银行业、非银金融机构按计划有序消化存量不良，同时信贷审慎投放、工业“反内卷”推进，使得新增不良生成率持续放缓，整体高风险的金融资产在不断被压降。国家金融监督管理总局的数据显示，截至2025年四季度末，商业银行不良贷款余额3.5万亿元，较上季末减少241亿元；商业银行不良贷款率1.50%，较上季末下降0.02%。徐然强调更关键的是，金融体系的稳定离不开实体经济的坚实支撑。中国拥有完整的产业链体系，工业“反内卷”持续推进，能源安全保障有力，财政政策坚持理性适度，未过度透支未来发展潜力。制造业投资回归理
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