东海证券发布研报称，(.SH)于4月19日公告拟通过发行A股股份及支付现金的方式收购上海证券100%股权，相关股票自4月20日起停牌。中央金融工作会议和新“国九条”对于一流投资银行建设的有效性和方向性不改，本次整合再次印证了“业务或区域互补、国资体系内股权整合”的并购主线，预计后续各省市国资系券商整合节奏将加快，行业“头部集中、区域整合、特色分化”的格局将加速形成，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。东海证券主要观点如下：上海国资体系内券商整合加速，助力上海国际金融中心地位提升拟通过发行A股股份的方式购买百联集团、上海国际集团投资、上海国际集团、上海城投集团、持有的上海证券50%、16.3%、7.7%、1%、18.74%股权，并通过支付现金的方式购买持有的上海证券6.25%股权，完成后将实现100%控股。上海证券实控人为上海市国资委，与属于同一国资体系下，此次合并是“”后，上海金融国资优化布局的又一关键举措，核心目标是减少区域内同业竞争、整合分散资源、提升本土券商整体竞争力，助力上海国际金融中心地位提升。总资产进入行业前十，有力提升获取一流投行入场券竞争力从总资产体量看，2025年末与上海证券分别为4869亿元和958亿元，静态测算整合后将提振总资产体量约20%至近6000亿元水平，行业排名预计将从第11位提升至第10位;从净资产规模看，2025年末与上海证券分别为827亿元和198亿元，静态测算整合后将提振净资产体量约24%至突破1000亿元，推动行业排名从第12位提升至第11位;归母净利润方面，2025年与上海证券分别为56.3亿元和13.2亿元，整合后利润简单加总达约70亿元，行业排名维持在第12位水平，较第11名(，94亿元)仍有一定差距。监管曾提出大约至2030年推动形成10家优质头部机构，至2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构，该行预计此次整合将有力提升获取“3+10”一流投行入场券的竞争实力。业务深度互补，财富管理协同效应可期1)区域资源来看，在全国设有170家分支机构，覆盖全国31个省，布局相对均衡;而上海证券的70余家分支机构则高度集中于上海及长三角地区(2024年末上海/浙江/江苏分别有33/21/7家营业部)，拥有深厚的区域客户基础。该行预计合并后，分支机构总数将增至约240家，形成“全国布
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