在中国生物医药产业集体跨入“出海”深水区的当下，市场正屏息观察谁能率先完成从“单兵作战”到“系统性输出”的进化。

  4月21日晚间，科兴制药(688136.SH)交出的2025年年度报告，不仅是一份经营业绩增长的“成绩单”，更是一份关于中国生物药如何高效嵌入全球价值链的“实操手册”。报告显示，公司全年实现营业收入15.34亿元，同比增长9.03%；归属于上市公司股东的净利润达1.56亿元，同比激增394.17%；研发投入同比增长26.38%。而随后在28日披露的2026年一季报，研发投入继续增加，同比增长20.5%，让我们看到了这家公司在战略纵深期做出的选择题——以高强度研发投入为锚，主动换取更大的长期发展壁垒。

  支撑年报增长的核心，正是其深耕多年的海外商业化平台。在行业普遍面临国内存量市场竞争加剧的背景下，科兴制药积极开拓海外市场，实现了海外收入63.25%的强劲增长，从而推动整体盈利能力的跨越式提升。当多数企业尚在寻求BD交易的博弈中寻找确定性时，科兴制药已凭借覆盖全球70多个国家和地区、涉及约150项海外注册的成熟管网，完成了从“产品出口”向“平台赋能”的范式演进。

  科兴制药“创新+海外商业化”的双轮驱动模式，正在通过自有产品与引进产品构建的梯队化矩阵，将“产品出海”升级为“能力出海”，成为中国高品质生物药走向国际市场的重要支点。从白蛋白紫杉醇在欧盟及多个国家获批上市，到15个核心在研管线稳步推进，其商业化能力与研发储备形成共振，不仅为公司自身打开增量空间，也在推动中国药企在全球医药供应链中的位置加速上移。

  研发不再讲故事，科兴制药进入价值兑现倒计时

  观察科兴制药2025年的财报，研发投入的稳健增长与管线结构的战略性优化，无疑是其实现业绩“深V”反转的底层驱动力。在医药行业估值逻辑从“概念驱动”转向“兑现驱动”的当下，科兴制药正通过高强度的创新投入，加速从传统生物药向高壁垒生物类似药及创新药的价值锚点迁移。

  年报显示，2025年公司研发投入达2.51亿元，同比增长26.38%，研发投入占营业收入的比重攀升至16.39%。进入2026年，这一势头进一步加大——一季度研发资金的集中投放，直接体现在当期损益的账面承压上。对此，市场或许需要换一把尺子来理解：多条在研管线正在临床冲刺
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