当光伏行业深陷寒冬，曾经跟随下游扩产潮赚得盆满钵满的上市公司，近几年普遍遭遇了业绩滑坡。而在行业至暗时刻，围绕钙钛矿、HJT及BC等新一代电池技术的竞争并未停歇，一场由技术迭代驱动的“军备竞赛”悄然升级。值得注意的是，进入2026年，宣布进军太空光伏并在美建设大型光伏电站的消息，引爆了资本市场对于设备的新想象，部分公司一季度经营现金流的异动，更是引发了市场关于“订单”的猜想。2025年业绩“断崖式”下滑翻阅各家公司2025年年报，营收与利润的同比下滑成为主基调。光伏电池设备龙头去年实现营业收入154.72亿元，同比下降18.08%，归母净利润26.17亿元，同比下降5.30%；的业绩波动更为显著，全年营业收入81.52亿元，同比下降17.07%，归母净利润为7.22亿元，同比下降22.06%。京山轻机旗下晟成光伏是组件自动化产线龙头，实现营业收入45.53亿元，同比下降33.41%；虽未单独拆分光伏装备数据，但其设备及服务业务收入为84.03亿元，同比下降37.12%，公司在年报中直言，受光伏行业性调整影响，和材料收入及盈利同比下滑。众多公司业绩下滑的背后，是订单执行的迟滞与存货的高位运行。截至2025年末，存货账面价值为55.31亿元，其中发出商品占比高达79.57%；存货中的发出商品账面价值更是达到32.12亿元，占总存货的52.67%。这是因为企业普遍采用“预收款-发货款-验收款-质保金”的销售模式，大量发出商品滞留客户现场等待验收，不仅占压资金，更埋下了存货跌价的风险。与此同时，由于下游客户付款拉长，企业的“造血”能力遭受考验。2025年，经营活动产生的现金流量净额为-12.04亿元，同比下降140.81%；这一指标为-6.98亿元，同比下滑1343.68%；这一指标为7.39亿元，同比下滑58.33%。在新增订单方面，企业未如以往般披露亮眼大单，在年报中表示，受光伏电池新建产能整体下降影响，新签订单及在手订单呈下降趋势。不过，在技术升级领域的订单依然有亮点，称2025年成功获得业内首条钙钛矿/硅异质结叠层电池整线订单，标志着新技术装备的商业化迈出关键一步。HJT等新技术“军备竞赛”升温行业低谷往往是新技术的密集孵化期。2025年，各设备龙头围绕HJT、BC及钙钛矿等路线的装备研发与落地，呈现多点开花的局面，力求在反转时抢占技术制高点，甚至呈现出“军备竞赛”
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