近年来多家中小券商控股股东出现变更，既有基于券业并购因素，也有地方国资出于战略考量“入主”。随着2025年年报季“收官”，这批中小券商业绩表现受到市场关注。从并购路径来看，2家被收购的中小券商在2025年出现业绩下滑，未对收购方形成业绩贡献，其中自营业务成为主要“拖累”。另有1家被收购的券商实现业绩增长。未来这些券商如何在守住现有业务基本盘的同时推动结构优化、寻找新增长点，值得持续追踪。另一“易主”路径是地方国资新增券商牌照。从国资“入主”后的年报来看，部分券商在深度服务股东资源的背景下实现业绩稳增，甚至扭亏为盈，也有券商因面临新老股东更迭、模式重塑，仍在亏损中艰难爬坡。两家“被收购券商”业绩下滑在2024年至今的券业并购浪潮中，已有“国泰君安+海通”“国联+民生”“浙商+国都”“国信+万和”“西部+国融”等案例相继完成股权层面的交割。其中，除“国泰君安+海通”“国联+民生”外，另外三单案例至今尚未在业务上开展实质性整合。在2025年A股交投活跃行情背景下，国都证券、万和证券、国融证券业绩表现能否对收购方形成有效支撑，成为市场焦点。年报显示，国都证券2025年交出的“成绩单”并不理想。公司去年营收16.07亿元，同比减少10.98%；归属于母公司股东的净利润近7.40亿元，同比减少19.99%。国都证券解释，是因为受债券市场“低利率、高波动”影响，固收类资产的票息收益空间被压缩，资本利得波动加大，导致固定收益业务展业难度上升。据悉，国都证券自营业务同比下滑近30%。此外，公司投行业务和资管业务均大幅“缩水”，下滑幅度双双超过60%。同样遭遇业绩回撤的还有万和证券。该券商尽管没有变更实际控制人，但控股股东已在2025年变更为国信证券。业绩显示，2025年万和证券营业收入为4.05亿元，同比减少19%。归母净利润为4517.30万元，同比减少16%。作为万和证券第一大收入来源，自营业务在2025年出现“腰斩”，成为最主要的业绩拖累项。此外投行业务手续费净收入同比减少77%；资管业务手续费净收入下滑逾50%；仅经纪业务手续费净收入增长28%。相比较来看，西部证券收购的国融证券则迎来业绩大增。年报显示，国融证券实现合并营业收入12.38亿元，同比增长10.64%。不过归母净利润规模却比较小，仅3757万元，但同比增幅高达358.33%。根据
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