华创证券发布研报称，强调航运造船投资机会，继续首选油轮。1、油运：短中长期继续看好油运投资机会，尤其中长期视角看好大来临。2、集运：中东冲突支撑运价中枢，集运公司股息率具备吸引力。3、干散：供给端与油运具备相似的低增特征，需求端西芒杜铁矿投产构成核心催化，看好干散市场上行潜力。4、造船：油轮、散货船更新替换需求有望接力释放。华创证券主要观点如下：一、油运：行业景气持续抬升，盈利升至历史中高位区间1、市场回顾：2025年VLCC运价呈现前低后高走势，TD3C航线均值为5.1万美元，同比+38.9%;2026Q1合规运力紧张以及行业集中度提升双重因素催化运价中枢继续上行，VLCCTD3C运价均值11.3万美元/天，同比+248%;中小原油轮及成品油轮运价也联动上涨。2、业绩表现：2025年归母净利：40.4亿元，同比0.1%;60.1亿元，同比+17.7%;13.1亿元，同比-31.7%。2026Q1归母净利：21.7亿元，同比+207%，环比+65%;27.6亿元，同比+219%，环比+1.9%;4.3亿元，同比+52%，环比+18.5%。由于运价端强势表现，2025Q4至2026Q1三家油运公司业绩升至历史中高位区间，2026Q1归母净利润，为近5年新高，仅低于2020Q2。二、集运：中东冲突支撑运价中枢，股息率具备吸引力1、市场回顾：2025年至2026Q1集运市场受到新运力持续交付的影响，运价整体呈现回落趋势,支线运价表现相对更优。2025年CCFI指数均值1197.6点，同比-22.9%;2026Q1CCFI指数均值1130点，同比-16.3%。2、业绩表现：2025年归母净利：中远海控308.7亿元，同比-37%;锦江航运15亿元，同比+47%;中谷物流20亿元，同比+9%。招商轮船集运板块净利润13.6亿，同比+3.4%。2026Q1归母净利：中远海控58.8亿元，同比-50%;锦江航运3.4亿元，同比-6%;中谷物流5.3亿元，同比-3.6%。招商轮船集运板块净利润2.5亿，同比-29%。股息率TTM：中远海控(7.1%)>锦江航运(6.7%)>(6.2%)三、散运：运价偏强运行，盈利持续改善1、市场回顾：2025年干散市场呈现前低后高走势，上半年承压，下半年明显转暖;全年BDI均值1681点，同比-4.2%;2026Q1继续延续偏强走势，B
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