5月11日，东吴证券全球首席经济学家陈李发文称，前几天，一条消息在国内社交媒体上广泛传播。韩国芯片公司SK海力士，3.5万名员工，预计人均奖金将达到610万人民币。同一家公司，同一批工厂，同一批工程师三年，从巨亏到创纪录盈利。这就是半导体（核心股）行业周期。半导体（核心股）行业的周期性波动，根源在于一个结构性错配。需求是短周期的、弹性的手机、电脑、汽车、服务器的需求，随经济冷热、技术迭代迅速变化。供给是长周期的、刚性的建设一座现代晶圆厂，从决策到量产通常需要三年以上。这个错配，产生了一个反复上演的剧本：市场繁荣所有厂商同时扩产三年后产能集中释放价格崩塌亏损削减资本开支数年后短缺再来。这个循环，半导体（核心股）行业已经经历了超过15次。让波动更加极端的，是供应链的"牛鞭效应"当芯片紧缺，下游客户超量囤货；一旦需求放缓，停止采购、消化库存，芯片厂感受到的需求下滑远比终端市场的真实下跌剧烈得多。DRAM(动态随机存储器)因为高度商品化、无差异化，是所有半导体（核心股）品种中周期最极端的一类。这一轮由AI资本开支驱动的内存超级周期，在需求的真实性、供给的集中度上，都与历史有所不同，可能比历史上任何一轮都走得更长。但再深的竞争壁垒，再领先的技术，再大的alpha，都是时代洪流中的或大或小的浪花而已。



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