国投证券发布研报称，美伊冲突持续背景下，供给仍受霍尔木兹通道约束，扰动制约生产，叠加需求端印度备肥启动，国际供需缺口放大，推动全球价格上行。随着国内春耕用肥渐近尾声，内外价差显著、价格涨幅分化背景下，可重点关注磷酸、尿素相关品种出口机会及价格上行预期。国投证券主要观点如下：尿素危机制约海外供给，春耕尾声关注出口机会供给方面，据国际肥料协会(IFA)统计，2024 年全球尿素产能约2亿吨，其中气头工艺占比约75%;俄罗斯、卡塔尔和沙特阿拉伯等主要出口国均以为原料。受美伊冲突影响，约占全球20%的原油和液化因经过霍尔木兹海峡而供应不稳，制约海外尿素生产。反观国内，据路透社数据，2026 年中国尿素总产能预计约7650 万吨，其中煤制工艺占比约78%;成本相对较低且国内储量丰富，原料稳定优势显著，2026 年1-3 月国内尿素整体开工率约九成，已高于2025 年同期水平，供给底盘稳固。价差方面，截至4 月30 日，据百川盈孚，产量占全球近半数的波斯湾小颗粒尿素报价已达905 美元/吨，折合人民币6184 元/吨，国内同期市场均价仅1857 元/吨，不及国际价格的三分之一，内外价差下潜在出口利润超4000 元/吨。需求方面，据百川盈孚，2026 年1-3 月国内表观量1897 万吨，低于同期产量1945 万吨，随着春耕尾声临近，保供压力逐步减弱;出口方面2025 年全年尿素总出口489 万吨，2026 年1-3 月仅出口48 万吨，对比两年节奏来看，后续尿素有望享受充足出口套利空间。该行认为，春耕收尾节点下，可持续跟踪国内尿素出口政策变动及煤制尿素头部企业。建议关注：、、、等。出口磷酸内外磷源价差保持高位，套利持续驱动出口走强供给方面，国际磷源供给持续收紧，自3 月起摩洛哥、俄罗斯等传统磷肥出口大国同步实施控量稳价战略，一方面主动收紧磷肥出口配额、优先本土供应;另一方面受中东硫磺供应中断冲击，磷肥装置被动降负，全球供应"压舱石"作用减弱。价差方面，截至4 月30日，据iFind，主要出口地摩洛哥、美国海湾、佛罗里达64%磷酸二铵FOB 报价区间已达745-838 美元/吨，折合人民币5605-5724 元/吨;同期国内64%磷酸二铵市场均价仅4099 元/吨，内外价差显著。需求方面，磷酸作为磷肥相关核心产品，不受3 月14 日起执行的中国磷肥出口限制影响
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