当潮水退去，才知道谁在裸泳。2025年，智飞生物(300122.SZ)全年净利润巨亏147.2亿元，业绩表现堪称灾难性。2026年业绩颓势并未止步，一季度亏损同比扩大至3.88亿元。依托独家代理默沙东HPV疫苗，崛起并坐稳国内民营疫苗龙头宝座的智飞生物，曾凭借稳定的货源、爆发式的营收增长，斩获疫苗代理大王盛名，巅峰时期凭借单一HPV疫苗赛道就撑起千亿市值。如今，疫苗潮水退去，直接击穿了公司盈利底盘，褪去时代红利加持的智飞生物，在业绩说明会上被反复诘问。面对投资者亏损超过95%，100万只剩几万块的愤怒，管理层拿不出能够力挽狂澜的办法，只能接受市场和投资者的批判。携手默沙东站上行业风口一个小小的疫苗就能撑起一家公司的市值，不是说说而已。当年的HPV疫苗有多火爆呢？套用娱乐圈的一句热梗，你再火，能火得过2009年的小沈阳吗，疫苗行业也同样没有哪款产品能火得过2018年的HPV疫苗，用一针难求来形容当时的市场也不为过。HPV又称人乳头瘤病毒，是一种球形DNA病毒，以人为唯一宿主。疾病的临床症状包括各类皮肤疣，如寻常疣、扁平疣、尖锐湿疣等。此外，高危型HPV可以引起多种肿瘤，最常见的就是宫颈癌。宫颈癌是妇科第四大常见癌症，据WHO统计，2022年大约有66万例新发病例，其中有大约35万例死亡。因此，当能够预防宫颈癌的HPV疫苗面世且被人们熟知，为了能打上一针，有人不惜在平台上日夜蹲守，预约排队长达1至3年、一针难求、跨省抢号、黑市溢价成常态。更有甚者，专程奔赴香港等地接种，哪怕路途遥远、费用高昂。早在2007年，香港便率先引入了HPV疫苗，成为当时亚洲地区最早提供该疫苗的地区之一；2016年，HPV二价疫苗在中国内地获批上市；2018年，默沙东九价HPV疫苗在中国上市之后，市场迎来了长达五年的高速增长期。而这个时代最大的蛋糕，不偏不倚落在了智飞生物头上。与默沙东的缘分可从2002年智飞生物成立讲起，其核心竞争力从来不是研发，而是全国疾控系统+覆盖2600多个区县的疫苗配送与推广网络。创始人蒋仁生深耕疾控体系多年，懂准入、懂渠道、懂回款，只要拿到好品种代理权，他就能迅速铺满全国。可以说，智飞生物是天生的疫苗代理商。2011 年前后，默沙东的HPV疫苗(四价、九价)已在全球上市，但在中国市场几乎空白。也是在2011年，默沙东全球总裁到访智飞生物，考
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