一段时间以来，券商股为何不涨成了投资者普遍关心的问题。当前券商股市净率仅为1.3倍，与向好的基本面预期形成鲜明反差。横向比较来看，2026年4月末券商板块指数相当于最近一次区间约为3400点附近，差距约20%左右。券商股为何不涨？多位券商分析师专门对此进行了解读。非银分析师赵然表示，券商股价低迷，本质上是资本市场将2026年一季度的业绩高增定义为“一次性事件”，而非新一轮行业景气的起点。后续需要连续2到3个季度的业绩超预期，才能打破市场对行业盈利见顶的固化判断。非银分析师葛玉翔称，市场对券商板块在新生态下的定价认知模糊，是当前其贝塔属性弱化的关键原因。非银分析师孙婷认为，低股价的原因之一或与券商净资产收益率不高有关。新生态下的定价认知模糊非银分析师葛玉翔认为，券商板块往往承担着“春江水暖鸭先知”的领涨角色，但如今市场已步入“仲夏”，券商的估值依旧处于“冰点”，该背离或将难以持续。葛玉翔根据策略团队构建的“基于订单拆分的资金行为刻画”，分析机构与散户对券商板块的定价权。研究发现，自2024年9.24行情以来，影响券商板块的资金定价行为显著分化。2024年9月的券商板块大涨主要由机构净买入贡献，散户行为相对滞后，散户在2024年10月至12月间持续买入。2025年4月市场低点至2025年8月期间的券商板块同步市场上涨的行情呈现机构买入但散户卖出的特点。2026年以来，券商板块的持续抛压主要来自散户，机构的净买入量在今年一季度并不明显，但在今年4月以来有逐步加速流入的迹象。从业绩的视角，葛玉翔认为，“宽基ETF的大额赎回拖累券商板块权重股的投资热情。配置逻辑从“博弈高弹性”转向“追逐确定性”，一定程度上压制券商板块的估值弹性。更深层看，市场所隐含的低波动、低换手特征，与券商依赖市场活跃度的传统盈利模式存在结构性错配，导致投资者陷入“既怕追高陷阱，又忧业绩平淡”的双重不确定中。市场对券商板块在新生态下的定价认知模糊，是当前其贝塔属性弱化的关键原因。从交易视角，葛玉翔表示，当前市场交投活跃度明显提升，板块分化延续增量资金并未离开既有的主线赛道，依旧在“芯”“光”“电”之间来回转换。保险资金作为本轮市场增量资金，偏好盈利和股息稳定的大市值品种，而证券板块股息率在优势并不突出，同时2015年后净资产收益率高位回落，当前仍处于相对低位。或与券商净资产收益率不高有关非银分析师孙婷表示
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