建投能源 经营环境改善激发弹性，成本红利驱动盈利大增 事件描述  公司披露2025年年报和2026年一季报：2025年，公司实现营业收入227.86亿元，同比减少3.11%，实现归母净利润18.79亿元，同比增长253.66%。2026年一季度，公司实现营业收入62.64亿元，同比下降4.73%，实现归母净利润5.99亿元，同比增长35.08%。  事件评论  受益于燃煤价格回落，成本表现主导公司业绩。虽然公司2025年新增投产装机24.94万千瓦，但累计完成发电量523.22亿千瓦时，同比下降3.56%，累计供热量7075.36万吉焦，同比下降1.27%，其中：居民供热量6435.86万吉焦，同比下降3.15%；工业供热量639.50万吉焦，同比大幅增长22.58%。上网电价方面，公司发电业务平均上网结算电价437.28元/兆瓦时(含税)，同比仅降低0.09元/兆瓦时。2025年公司实现“量降利增”，主因系燃煤价格回落帮助公司营业成本同比下降16.04%，从而使得毛利率提升11.30个百分点至26.65%。除了燃煤成本原因外，得益于低利率贷款置换和发行类REITs偿还借款，公司财务费用大幅下降27.64%同样作用显著。综合影响之下，公司实现全年业绩18.79亿元，同比增长253.66%，成本红利驱动盈利跨越式增长。  外部经营环境再改善，控参股企业携手增长。2026年第一季度，公司完成发电量126.43亿千瓦时，同比减少2.43%，同期公司供热量完成4034.89万吉焦，同比增长0.42%，其中：居民供热量3,837.01万吉焦，同比下降0.65%；工业供热量197.88万吉焦，同比增长26.91%，工业用热需求依然强劲。尽管受到平均上网电价同比下降5.21%至411.05元/兆瓦时(含税)的影响，公司一季度营业收入同比下降4.73%至62.64亿元，但凭借平均标煤单价同比下降9.73%的助力公司完成营业成本同比减少9.14%，有效地对冲收入压力并推动毛利率进一步改善至22.98%。此外，一季度公司实现投资收益1.75亿元，同比增长109.61%，显示出外部经营环境改善共同作用于控参股资产回报。一季度公司经营活动现金流净额12.06亿元，同比大增45.40%，反映出整体运营效率与成本管控显著优化。在多方面因素的共同加持下，最终助力公司一季度整体业绩增长35.08%
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