发布研报称，本轮的结构判断是基本盘企稳向上，以液冷为代表的细分新兴领域需求持续拉动，产品上有较高重叠度的企业将更加受益。五轴机床市场空间高增长，头部企业技术走向成熟国产化率快速提升。目前机床行业景气度拐点向上，国产替代空间依旧较大，建议关注核心数控系统环节(.SZ)，及受益于行业景气度回暖业绩有望加速增长的(.SH)、(.SH)等，同时建议关注受益于五轴机床国产替代加速的(.SH)。主要观点如下：周期视角：行业数据向好，周期向上加速，尤其关注细分高景气赛道国内数据看到了一轮向上出现加速：机床行业通常2-3年一轮上行/下行，本轮在23年见底，24/25年出现复苏，但受PPI负增长拖累表现偏弱，26年随着PPI同比转正，叠加行业景气度持续向上，1-2月中国金切机床营收同比增长15.3%，出口同比增长16.9%，企业业绩表现优异，本轮上行出现了明显加速。日本数据1Q26数据同样向好：日本金切机床新签订单从23年见底后开始复苏，目前呈逐步加速态势，1Q26整体新签订单同比增长26%，出口新签订单同比增长35%，3月出口订单增速更是高达40%。全球机床龙头德玛吉森精机1Q26新签订单1554亿日元达历史新高，同比大增28.8%，各销售地区均取得了两位数增长。同时上修了全年的营收、新签订单预测。国内通用机床业绩1Q26普遍改善，尤其重视液冷等细分赛道高景气机会：受益于行业景气度复苏，国内通用机床企业1Q26业绩也普遍出现了改善，营收收入、利润均加速增长。该行对本轮的结构判断是基本盘企稳向上，以液冷为代表的细分新兴领域需求持续拉动，产品上有较高重叠度的企业将更加受益。成长视角：国产替代进行时，关注数控系统、五轴机床核心环节首先关注壁垒最高、价值量占比最高的数控系统环节，国产替代空间较大：数控系统通常能占到机床原材料采购成本的20%左右，是价值量占比最高的核心零部件，同时具有较强软件属性壁垒也最高。根据该行测算国内2025年数控系统市场空间208亿元，国内领军企业系统业务相关收入仅为9.01亿元国产化率依旧很低。但该行看到从上一轮中美贸易摩擦开始数控系统国产替代出现加速，下游客户认可度持续提升，并且有望受益于AI带来的行业洗牌。目前华中10型AI数控系统已与武汉重型机床、秦川集团等30余家国内知名机床厂商达成深度合作，共同研制了50+台套智能数控机床，国产替代有望出现加速。五轴机床
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