华龙证券发布研报称，传媒行业结构性机会凸显，板块分化延续，高景气赛道与优质龙头表现更具韧性，维持传媒板块“推荐”评级。重点关注四个板块：1)板块：重点关注重磅新游上线进度及海外市场份额拓展情况。2)板块：将迎来边际修复。3)出版板块：重点关注教材教辅政策落地节奏及数字化转型进展。4)广告板块：重点关注行业需求端边际改善趋势。华龙证券主要观点如下：2025年，传媒板块基本面明显改善，收入与利润同步修复全年实现总营收5356.24亿元，同比增长5.32%；归母净利润269.73亿元，同比增长46.45%。盈利能力方面，2025年传媒板块平均毛利率为32.38%，同比增长4.18%；平均净利率为5.16%，同比增长42.52%，盈利水平显著提升。2026年第一季度，板块收入端保持小幅增长，但盈利端出现小幅回调，实现营收1304.12亿元，同比增长3.49%；归母净利润109.51亿元，同比下降0.96%，整体盈利表现仍相对稳定。行情表现上，2025年传媒板块涨幅46.35%，在申万一级31个板块中排名第12；2026年截至5月15日跌幅3.43%，排名回落至第24位。游戏板块业绩持续高增，成为板块核心增长引擎2025年板块迎来爆发式增长，实现营收1149.19亿元，同比增长23.00%；归母净利润136.84亿元，同比大幅增长222.15%，增长主要来自产品结构优化、费用管控改善及减值压力缓解。2026Q1增长势头延续，实现营收321.55亿元，同比增长20.34%；归母净利润53.74亿元，同比增长54.32%，毛利率提升至70.67%，净利率提升至16.80%，头部公司收入及利润规模优势显著。影视院线板块2025年亏损收窄，2026Q1受内容供给不足大幅承压2025年板块收入端实现修复，营收392.82亿元，同比增长9.93%；归母净利润-10.54亿元，亏损幅度较2024年收窄58.05%。但2026Q1受春节档票房下滑、头部爆款缺失、非档期影片乏力影响，板块业绩大幅回落，实现营收79.86亿元，同比下降43.42%；归母净利润1.15亿元，同比下跌95.13%，毛利率、净利率同步下行至23.51%、1.52%。数字媒体板块2025年表现平淡，2026Q1逆势回升2025年板块营收小幅增长4.16%至275.73亿元，归母净利润微降7.92%至15.68亿元，整体表
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