发布研报称，在现货及结算电价超预期、厄尔尼诺来袭带动用电需求与来水改善，以及算电协同政策强化三重催化下，看好业绩空窗期电力板块结构性行情。在煤价上行背景下，推荐端成本相对可控的煤电一体化公司，建议关注结算电价表现相对较好的全国性电力公司。气候催化逻辑：煤价上涨有望支持明年电价提升，水电有望显著受益。厄尔尼诺有望带动来水改善。算力催化逻辑：推荐位于数据中心枢纽、受益于算电协同催化，且股息率较高的优质地方企业。主要观点如下：一重催化：现货及结算电价超预期，25年及26Q1电力板块业绩表现亮眼受益于煤价持续下行，2025年电力板块利润总额创新高，达到3064.36亿元，同比+9.4%。受25Q1煤价高基数影响，26Q1煤价同比仍有下行。今年3月以来，受地缘政治局势持续恶化影响，国际、煤价大幅攀升，叠加工业生产旺盛、气温偏高导致制冷需求提升等因素，广东等南方区域现货市场出现阶段性高电价。尽管此前年度长协电价降幅较大，但多数企业实际结算电价好于预期，叠加成本优化，电力板块2026Q1也实现了较好的业绩表现。在今年煤价同比企稳回升的预期下，明年电价谈判预计有所支撑。二重催化：厄尔尼诺来袭，利好电力需求增长与降水改善国家气候中心预计今年5月将进入厄尔尼诺状态，并于夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，至少持续至今年年底。预计气候影响导致的高温将带动迎峰度夏期间用电需求增长，同时长江及以南地区降水有望显著增加。2026年二季度起，西南地区大中型水电站蓄能指标及高含金量来水有望明显好转，水电板块“量价齐升”的业绩确定性进一步强化，与的顶峰保供能力形成良好共振效应。三重催化：算电协同迎来政策强化，科技板块调整期电力板块防御属性凸显2026年，“算电协同”首次写入政府工作报告及“十五五”规划纲要，与超大规模智算集群一同被明确为国家级新。近期，国家局等部门印发《关于促进与双向赋能的行动方案》，进一步细化算电协同发展路径，为行业发展注入强劲政策红利。具备“绿电直连”能力或在八大算力枢纽节点卡位领先的电力企业正迎来价值重塑，带动相关布局个股二级市场表现持续活跃、涨幅靠前。此外，在科技板块阶段性震荡的背景下，电力板块高红利、现金流充沛的防御属性进一步凸显。风险提示：政策支持力度不及预期、电力需求下滑、宏观经济波动。
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