华源证券发布研报称，黄金行业产品力为核心竞争力，板块业绩表现分化，持续看好头部品牌产品创新能力，建议关注有差异化产品力、较高运营能力并能持续赋能品牌的公司。潮玩板块市场规模高速增长，整体或受益于潮玩行业景气度上行。华源证券主要观点如下：黄金珠宝板块总结：黄金珠宝板块业绩表现分化黄金珠宝板块整体2025年收入端下滑2%，归母净利润同比增长23%，各公司表现相对分化。业绩表现相对较优的为高端古法黄金品牌、年轻化珠宝品牌。展望：黄金行业产品力为核心竞争力，持续看好头部品牌产品创新能力。黄金的属性易受到黄金价格的波动影响，根据头豹研究院，黄金珠宝市场正呈现出明显分化：以投资、保值为核心诉求的产品需求保持韧性，而以设计、品牌与情感表达为导向的型产品，则更加依赖年轻客群与场景创新。同时，品牌集中度提升、渠道结构调整以及数字化零售渗透，也正在重塑行业竞争格局。展望未来，拥有优质产品创新能力、能够引领者新趋势的黄金珠宝品牌有望持续获得市场份额。建议关注：、、、。潮玩板块总结：中国潮玩市场规模高速增长，其中潮玩公司2025年度收入高增根据艾瑞咨询数据，2024年中国IP潮玩市场规模约达678亿元，2020-2024年潮玩市场规模CAGR约为13.8%，预计2027年中国IP潮玩市场规模将突破1000亿元，2029年达到近1300亿元，2024-2029年CAGR预计约为11.3%，中国潮玩市场规模高速增长。2025年度、、收入分别同比增长185%/30%/26%。板块整体或受益于潮玩行业景气度上行。建议关注：、、。风险提示：终端需求修复不及预期；经营环境修复不及预期；国际政治变动风险。
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