5月21日，蔚来发布2026年第一季度财报，公司实现连续两个季度盈利，多项核心经营指标创下近四年新高，引发资本市场关注。财报显示，蔚来一季度总营收达255.3亿元，同比增长112.2%，超出此前244.8亿元至251.8亿元的营收指引上限。毛利总额为48.6亿元，同比大幅增长428.4%。综合毛利率达19.0%，整车毛利率达18.8%，连续四个季度环比提升，均创2021年第四季度以来最高水平。利润端表现同样亮眼。扣除股权激励费用后，公司一季度经调整经营利润为6680万元，经调整净利润为4349万元，均实现非GAAP口径下的正向盈利。GAAP口径下净亏损大幅收窄至3.32亿元，同比缩窄95.1%，去年同期为亏损67.50亿元。交付方面，蔚来一季度共交付智能电动汽车83465辆，同比增长98.3%，其中蔚来品牌58543辆、乐道品牌13339辆、萤火虫品牌11583辆。公司现金储备提升至482亿元，连续三个季度实现正向经营现金流。盈利改善的核心驱动力在于规模效应释放与产品结构优化。交银国际研报指出，一季度蔚来单车平均售价约27.3万元，同比提升15.6%、环比提升7.8%，盈利改善并非单纯来自销量放大，而是高毛利ES8占比提升、ASP上行及费用纪律强化共同驱动。该行数据显示，蔚来一季度研发费用18.85亿元，同比下降40.7%；销售及管理费用34.97亿元，同比下降20.5%，两项费用合计同比减少约22亿元。摩根大通在报告中指出，蔚来高端车型ES8交付占比过半，且该车型车辆毛利率超过20%，成为整体毛利率提升的关键支撑。展望二季度，蔚来给出强劲指引：预计交付11万至11.5万辆，同比增长52.7%至59.6%；营收指引为327.8亿至344.4亿元，同比增长72.4%至81.2%。公司创始人李斌表示，蔚来ES9将于5月27日正式交付，乐道L80已于5月中旬上市，二季度起公司进入密集新品发布与交付周期。财报发布后，多家投行迅速跟进，普遍上调蔚来评级与目标价。花旗维持买入评级，将港股目标价从58.6港元上调至62.9港元，美股目标价从7.6美元上调至8.2美元，认为首季非公认会计准则净利润胜预期，上调2026至2028年盈利预测。摩根士丹利维持增持评级，目标价58港元，指出非汽车毛利率20.6%大幅超越预期，带动整体毛利率按季升至19%。招银国际将蔚来评
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