随着凯文沃什周五正式接任美联储主席，华尔街对于这位新任掌门人口中的制度变革正展开激烈讨论。市场关注点不仅局限于利率政策、人事调整或沟通方式，更聚焦于一个可能影响未来十年美国金融体系的重要议题，美联储是否会彻底重塑其庞大的资产负债表体系。多位前美联储官员、经济学家以及最新研究报告显示，沃什可能推动美联储减少对金融市场的日常干预，同时重新定义央行在危机时期使用资产负债表的规则。简单来说，当前争论的核心在于，美联储是否应该继续像过去十多年那样，将资产负债表作为影响金融条件与支撑市场的常规工具，还是仅在市场功能失灵或严重经济危机时期才动用这一工具。从8000亿美元到9万亿美元 美联储资产负债表大膨胀2008年全球金融危机爆发前，美联储资产负债表规模仅约8000亿美元。但为了稳定金融体系，美联储随后通过大规模购买美国国债与抵押贷款支持证券(MBS)实施量化宽松(QE)，资产负债表一度膨胀至约9万亿美元。目前，美联储资产规模仍高达6.8万亿美元，相当于美国GDP的约23%，规模约为金融危机前的7倍。过去十多年里，美联储资产负债表不仅成为稳定市场的重要工具，也被部分批评者认为是推动美股长期牛市的重要力量之一。而沃什则长期对这一体系持批评态度。他去年曾撰文，将当前资产负债表形容为臃肿，并认为即便缩减资产负债表，美联储仍可实现降息。沃什或推动稀缺准备金体系回归目前，美联储采用的是所谓充足准备金体系。简单而言，美联储通过购买资产向银行体系注入大量流动性，银行则持有大量准备金。而沃什则暗示，美联储未来可能重新回归金融危机前的稀缺准备金框架，仅在必要时才向市场注入流动性。市场甚至已开始猜测，美联储未来可能改变货币政策核心传导机制。TS Lombard美国首席经济学家Steve Blitz提出，美联储未来可能更依赖回购市场作为核心政策利率工具，而非当前联邦基金利率体系。Blitz甚至提出：回购利率将成为新的政策利率。这种变化理论上可能让沃什在满足美国总统特朗普要求降息的同时，维持更紧的实际金融环境，以应对持续存在的通胀压力。美联储内部已出现明显分歧不过，并非所有官员都支持大幅缩减资产负债表。美联储负责监管金融事务的副主席巴尔近期便公开反对相关方向。巴尔表示，缩减资产负债表本身并不是正确目标。他警告称，部分改革方案可能削弱银行体系韧性、扰乱货币市场运行，甚至威胁金融稳定。巴
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