记者 许孝如随着《衍生品交易监督管理办法（试行）》正式实施，内地场外衍生品市场进入全面规范化阶段。在“532通道”高准入门槛及个人投资者禁止入场的严监管下，部分热衷于高杠杆的内地个人资金与中介机构，开始转向布局香港市场。借助资金过桥、资质包装等方式，一条连接内地投资者与境外衍生品市场的灰色交易链条逐步形成。受A股市场波动加剧刺激，以“全标的可交易、稳赚不赔”为噱头的跨境场外个股期权，沦为部分投资者的投机工具，其背后潜藏的跨境监管错位、内幕交易隐蔽化等风险，不容忽视。出现跨境监管套利事实上，在内地监管框架下，个人投资者原则上并不允许直接参与场外期权交易。按照监管要求，场外期权参与主体需满足业内所称的“532通道”门槛，即净资产不低于5000万元、拥有3年以上投资经验、金融资产不低于2000万元。内地具备个股场外期权业务开展资质的主体仅有两类，分别为8家一级券商与7家期货风险管理子公司。作为内地规模最大、监管最严格的场外衍生品市场之一，内地场外期权主要由证券公司担任交易商，服务符合准入条件的机构投资者，参与主体涵盖私募基金、信托、保险、资管机构及大型企业法人等。5月15日，证监会正式发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》，这是我国衍生品市场首部部门规章，标志着场外衍生品市场迈入全面规范发展新阶段。监管部门明确禁止证券公司直接与个人投资者签订场外期权协议，因此个人参与个股场外期权主要有两种常见模式：一是通过具备“532通道”资质的机构下单并支付通道费；二是借助私募基金、资管产品等嵌套结构间接参与。不过，在内地监管持续趋严的背景下，部分内地资金与交易需求开始转向香港市场：一方面，香港拥有成熟的衍生品交易市场；另一方面，当地部分中小机构对客户的准入门槛相对宽松。按照香港当地法规，可参与场外期权的“专业投资者（PI）”通常须具备800万港元资产门槛。但记者调研发现，部分机构通过资金过桥、包装资产证明等方式协助客户通过资质审核，使得原本不符合准入条件的普通投资者，也能参与高杠杆场外衍生品交易。对此，业内人士表示，这相当于出现了跨境监管套利。监管部门提示风险值得注意的是，这轮跨境场外期权交易热潮，也与A股市场波动密切相关。深圳一位渠道人士透露，2024年“9・24”行情期间，仅机构端爆仓的名义资金规模就十分惊人，“涉及名义本金约数百
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