5月第四周，黄金经历了一轮短暂的弱势反弹后，再度掉头向下。当周第三天（5月27日），金价继续走弱，盘中再度跌破4500美元/盎司关口，报价4489美元/盎司（截至17时），当日跌幅达0.38%。回顾整个5月，现货黄金已连续两周录得下跌，月内累计跌幅近3%。若将时间轴进一步拉长，自年初创下近5600美元/盎司的历史高位以来，金价回撤幅度已悄然逼近20%。金价为何连续下跌？5月以来，国际黄金市场延续震荡下行态势，价格重心不断下移。市场分析普遍认为，这轮黄金的调整并非孤立事件，而是宏观政策预期、资金流向与地缘逻辑共同影响的结果。首先，长端美债收益率的飙升成为金价承压的重要因素。5月以来，美国30年期国债收益率处于高位波动状态，5月20日盘中一度触及5.20%，创2007年以来最高水平，后续虽有回落，但仍稳定在5%以上。长端美债收益率走高，直接抬高了黄金作为零息资产的持仓机会成本——在生息资产收益率显著提升的背景下，持有黄金不仅无法获得利息，还要承担价格波动风险，投资资金持续从黄金市场抽离，转向债券等有息资产。其次，美联储货币政策预期的剧烈扭转进一步加剧了金价的下行压力。美国4月CPI同比上涨3.8%，核心CPI同比上涨2.8%，双双高于市场预期，打破了年初以来通胀稳步回落的乐观叙事。事实上，美联储在4月30日已第三次按下“暂停键”，联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变，据CME“美联储观察”，美联储到7月维持利率不变的概率为88.6%。高利率环境不仅压制了黄金的估值，也削弱了其作为抗通胀工具的吸引力。再者，此前支撑黄金上涨的地缘避险逻辑也在悄然反转。5月以来中东局势虽有反复，但市场对地缘冲突的敏感度明显钝化，避险情绪阶段性消退。在多重利空的夹击之下，现货黄金连跌两周，尽管本周一（5月25日）金价迎来反弹，盘中一度触及4579美元/盎司附近，但本周三继续下跌，失守4500美元/盎司的重要心理关口。持金人如何看待后市？对于许多普通持金人而言，金价的剧烈波动，正在悄然改变他们的心态与行为。持续定投黄金近一年的张宁告诉21世纪经济报道记者：“今年年内还是会继续定投，加仓额度不好说，还是要看未来情况。”此前张宁每月定投2000元的纸黄金，今年2月金价快速回调时，他认为是“倒车接人”，果断追加了8000元。“当时感觉还
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