国投证券发布研报称，当前行业并非简单的“库存复苏”，而是正处于“短(库存/开工/价格)拐点邻近+中(产能/资本开支)见顶回落+长(全球成本曲线重塑/国内双碳政策)共振”的关键窗口。反内卷政策与双碳约束抬升盈利底，新质生产力及亚非拉海外需求提供边际增量，行业正式从单一要素红利转向全产业链竞争优势时代，重点关注具备HAL0属性的核心资产。国投证券主要观点如下：哪些品种库存周期拐点临近?高开工与低库存组合，区别于单纯被动去库的弱复苏，本质是下游真实需求回暖带动企业主动提负荷生产，而产出即时被市场消化，预示着行业无效产能已基本出清。短周期供给缺乏弹性、需求存在增量，产品价格易涨难跌。该行以高开工(开工率绝对值>80%或开工率分位值>80%)和低库存(库存分位值<50%)两项指标筛选符合条件的品种，建议关注：(开工率86.00%、库存分位40.94%)、短纤(开工率分位82.22%、库存分位8.73%)、长丝(开工率分位87.50%、库存分位19.26%)、尿素(开工率分位80.68%、库存分位41.46%)磷酸铁锂(开工率分位87.49%、库存分位0%)等品种。化工中长期维度的三道阀门①第一道阀——反内卷：从“囚徒困境”到“供给纪律”：化工过去几年的矛盾并非需求消失，而是过剩产能在低现金成本附近互相踩踏：只要有正边际盈利(价>现金成本)，哪怕净利润为负，企业也会为了摊折旧/保客户/保现金流而生产，导致行业陷入“低毛利稳态”。后反内卷时代，有望把恶性竞争拉回开工率管理+渠道秩序+检修/负荷协同的三重默契，让价差从“极限压缩”回到“可维持区间”。因此，这两年该行观察到的现象是多数品在价差长时间趴在低位后，突然不再随产量增加而继续下探(说明供给纪律在起作用)，比如、;部分品则在极好的行业格局以及价格修复诉求加持下强化涨价逻辑，如安赛蜜、三氯蔗糖等，同时部分品已经开始实现盈利的扭转，如涤纶长丝、等。②第二道阀——双碳：产能“制度化”天花板：十五五从能耗双控转向碳双控的政策切换正式落地，标志着把从“想扩就能扩”变成“扩产必须有碳空间”。核心影响并不在于今天关掉多少产能，而在两点：一是新增产能的边际成本被系统性抬高，高耗能路线(电石/黄磷/部分/部分)未来将成“受限资源”低碳/低能耗路线、拥有自备清洁/原料优势的玩家相对获得竞争护城河，利好子行业的龙头白马;二是
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