华金证券副总裁华一提出了一个看似“反潮流”的判断：未来五年是优秀管理人的“黄金期”，而非行业的普涨周期。 底层资产的变化正在深刻改变券商资管行业的竞争格局。随着固收市场步入低利率、高波动的新阶段，债券类产品不再能稳定提供正回报，传统的“固收+权益”模式在股债共振下跌中频频沦为“固收－”。与此同时，客户对理财等存款替代类产品的心理预期已从过去3%—4%普遍下移至2%—3%。针对这种变化，当行业仍在规模焦虑与同质化内卷中挣扎时，华金证券副总裁华一提出了一个看似“反潮流”的判断：未来五年是优秀管理人的“黄金期”，而非行业的普涨周期。资管行业正从“靠天吃饭”的贝塔红利时代，全面转向“能力定价”的阿尔法竞争时代。从银行到券商：一场“稳健基因”的迁徙华一的职业生涯横跨银行与券商两大体系。从工行、平安银行到天风证券、华金证券，他亲历了资管行业从资金池时代到净值化时代的完整变迁。在他看来，银行理财与券商资管的核心区别，本质是资金负债驱动与资产投资驱动两种业务模式的差异。“银行理财的资金主要来源于居民储蓄转化，承接的是存款替代类理财需求，客户整体风险承受能力偏弱，投资核心目标以获取稳健绝对收益为主。”而券商资管的核心服务对象以机构客户和高净值个人客户为主，风险偏好层级分化更为明显。加入华金后，华一将银行系的“稳健基因”深度融入了券商资管业务体系。他做了三件事：一是优化投研体系，搭建宏观大势研判结合微观标的深挖的双层投研框架，以大类资产配置为核心抓手，固收底仓严格把控久期和信用风险，同时对弹性资产开展精细化择时操作，兼顾稳健性与收益性；二是升级风控机制，全面借鉴银行成熟风控标准，搭建事前风险预警、事中动态监控、事后复盘优化的全流程风控体系，明确产品最大回撤底线，守住风险合规底线；三是细化客户运营，平移银行成熟的客户分层运营经验，根据不同客户的风险承受能力精准匹配对应的收益策略，打造出在风险预算可控前提下的收益增强投资模式。回顾行业走过的路，华一坦言券商资管曾在探索期面临三重共性挑战：一是在业务结构上，早期曾长期以通道类业务为主，一定程度上延缓了主动管理能力的沉淀；二是在风险定价上，受传统预期收益模式影响较深，在净值化转型过程中承受了不小的短期阵痛；三是在竞争策略上，曾阶段性出现以低价竞争换取规模的
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