展望未来，受益于政策的积极引导，以公募、社保和养老金为代表的中长期资金，正成为市场重要的增量来源。 基金研究院 匡继雄5月29日，A股科技板块大幅回调，半导体、算力等前期热门赛道领跌，市场风格是否会迎来切换，已成为投资者最关心的话题。回顾历史上两轮标志性的科技行情或许能为当下市场变化提供参考：一是2013至2015年由移动互联网驱动的“互联网行情”，二是2019至2021年新能源与半导体主导的“赛道行情”。基金研究院统计数据显示，本轮人工智能行情呈现三大鲜明特征：翻倍基金数量占比相对较低、头部产品收益创下新高、公募整体投资风格趋向价值化。这些变化正逐步揭示本轮科技行情的真实底色与未来演进路径。“翻倍基”占比43.38%复盘历史上两轮标志性科技行情：2013年至2015年的“互联网行情”中，主动权益基金从区间最低点到最高点的涨幅超过100%的“翻倍基”，占行情初期全部主动权益基金的比例高达94.37%。2019年至2021年的“赛道行情”中，这一比例为77.39%。相比之下，截至今年5月29日，2024年以来开启的本轮人工智能行情中，“翻倍基”占比仅为43.38%，明显低于前两轮科技牛市的水平。回顾2013年至2015年的“互联网行情”，彼时的增量资金主要来源于杠杆资金，助推市场整体走高。其间，31个申万行业一级指数涨幅中位数高达128.2%，市场呈现全面普涨特征，多数基金都能搭乘行情红利实现净值翻倍。2019年至2021年，31个申万行业一级指数涨幅中位数收窄至63.56%，呈现出明显的结构性行情特征,“翻倍基”的占比比第一轮“互联网行情”低。而本轮人工智能行情中，“翻倍基”占比进一步走低，除了主动权益基金数量大幅扩容外，更深层的原因在于市场走势的严重分化。一方面，AI算力、光模块、存储芯片、机器人行情等硬科技板块轮番上涨，而白酒、零售、金融等老蓝筹板块表现疲软；另一方面，即便同属AI赛道，也出现严重分化，算力、高端硬件等“卖铲子”核心标的走势凌厉，而AI应用端多数板块迟迟没有迎来主升浪。但换个角度看，“翻倍基”占比还未触及前两轮科技行情的水平，恰恰说明本轮行情可能仍有演绎空间。当产业趋势从硬件端向端侧应用逐步扩散，当更多细分领域的业绩开始兑现，“翻倍基”的数量和占比仍有提升的
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