发布研报称，今年以来医药板块表现相对平淡，去年BD情绪带动子板块超额修复，今年陆续进入兑现期，部分兑现度较差的公司拖累了指数表现，但该行仍然认为出海是目前医药板块中最重要的成长方向，仍然需要坚守及CXO板块，此外受科技整体的情绪拉动，部分医药跨界AI基建的公司也有超额表现，适当关注拥有跨界业务的耗材板块。主要观点如下：创新药已正式进入盈利周期，BD收入常态化带动净利润快速增长 BD带来常态化收入，多家公司进入商业化爆发阶段，2025年是公司扭亏的一年，今年开始加速兑现利润，已经正式开始盈利打通自己造血的商业模式，且今年前三个月，我国对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年全年的一半，未来期望BD与商业化双轮驱动带动继续发展。CXO订单饱满景气度仍然高涨，坚定配置各细分赛道龙头 CXO是今年涨幅最多的医药子板块，主要是源于全球支付力的持续加码,CXO订单饱满景气度高，且这一轮CXO行业展现出非常明显的强者恒强的态势，龙头公司的业绩稳定性与爆发力双双出色，坚定配置各细分赛道的龙头。医疗器械高端硬科技+全球化驱动板块价值回升板块整体集采接近尾声，国内业务处于稳健发展态势，2025年器械板块海外占比提升至36.4%，举足轻重。未来器械板块将主要依靠全球化，以及手术机器人和等高端创新产品驱动板块价值回升。此外部分跨界科技公司近期超额明显，主要集中在低耗板块，开辟AI硬件相关的新业务值得关注。风险提示：行业政策不及预期风险;订单不及预期风险;其他系统性风险等。
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