发布研报称，食饮新呈现出零售渠道变革、大众品供给端创新、一路向C等三大特征，应当跳出经济/地产的需求研究框架，通过创新性提供优质供给发掘新需求，或依托新渠道创造新增量。当前零售渠道变革深刻改变全行业的上下游结构，重构价值链。方面茅台领衔B端转向C端。供给端创新包括健康化、功能化和全新子品类等方向，相关子赛道保持高景气。中信建投主要观点如下：白酒板块筑底出清，酒企全面向C转型继26Q1、、、实现收入业绩正增，该行预计、、、26Q2收入业绩有望实现正增，目前7家头部酒企股息率高于4%，叠加下半年茅台批价有望超预期或催化茅台估值向25x以上修复，或引领板块估值重塑，坚定看好26年十年大底的投资机会。重视白酒板块3大新变化企业视角：茅台领衔B端转向C端。1)企业战略：酒企战略一路向C，B端转向C端为本轮穿越的核心抓手;2)场景切换：禁酒令重塑结构，2026年T9峰会达成共识“新酒巷新场景”，强调悦己化、年轻化、健康化，重视聚饮家饮需求;3)典型案例：2025年底以来，茅台针对产品、渠道开启新一轮全面向C的市场化改革，2025年12月以来动作频频，普飞上线i茅台、普飞提价、非标降合同价&提自营价、非标代售落地多措并举，旨在加强“用户导向”战略、优化者体验、完善价格市场化机制，有助于激发真实需求，26H2普飞及非标批价表现或有望超预期。视角：向下触底转向陆续向上修复。1)收入利润：陆续进入业绩出清向上阶段，26Q1、、、已实现收入利润率先转正，该行预计26Q2、、、或有望迎来收入业绩拐点，重视Q2业绩拐点催化标的;2)合同负债：26Q1高端酒及区域龙头酒合同负债普遍迎来同比增速回正/降幅显著收窄，应重视26Q1企业预收款拐点的前瞻信号;3)宏观环境：目前“供强需弱”特征明显，PPI先于CPI迎来显著上行，4月社零仍偏弱，由于扩大内需为26年经济工作的首要任务，未来供强需弱格局或有望重回均衡，带动顺板块向上修复。投资视角：茅台估值修复引领板块估值重塑。1)分红端：25年企业分红率普遍提升，茅台、、老窖、汾酒、古井、迎驾、7家酒企股息率大于等于4%。2)估值端：伴随茅台全面向C市场化改革成效显现，26年下半年茅台批价或超预期、茅台中长期业绩增长的置信度有望提升，叠加高分红下的高股息，茅台估值有望向25x以上修复，带动板块整体估值重塑。投资建议：板块筑底出清，酒企全面向C转型
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