“中国资产正在成为全球投资组合中的万能牌。”在近日的媒体见面会上，瑞银集团中国区总裁、瑞银证券董事长胡知鸷如此概括她对中国资本市场的最新观察。在她看来，无论从市场规模、盈利增长、能源韧性，还是从科技创新变现能力的维度审视，中国资产都已具备了令全球投资者无法忽视的系统重要性——人们讨论的关键点，已从“是否配置”转向“如何配置”。硬科技重塑港股IPO2026年上半年，港股IPO市场经历了一场静水流深的结构性变革。今年上半年，科创企业已占到港股IPO发行规模的63%、定向增发规模的21%、可转债发行规模的6%。而在去年，科技企业IPO发行规模在港股仅占16%。胡知鸷表示，“过去一年，港股IPO市场很大程度上是由A股上市公司的H股发行推动的，但今年，科技创新企业成为绝对的主角。”作为全球协调人，瑞银在今年前几个月连续牵头完成了MiniMax、豪威集团、澜起科技三单极具硬科技代表性的赴港上市项目。“目前我们也在紧锣密鼓地推出同等类型的项目。”她透露。另一个值得关注的变化是，今年港股可转债总融资规模已罕见地超越了传统的股票配售与增发，这在以往市场历史中非常少见。2025年下半年以来，市场综合成本的回落，使部分优质企业陆续能够发行零票息、负收益率的可转债，以近乎零成本在香港市场完成大型融资。胡知鸷进一步指出，投资者看重的不仅仅是债券本身的票息收益。“他们看到了中国资产的崛起，相关产品附带有期权价值，时间越长越有价值。”例如今年4月底，瑞银帮助中国宏桥发行了102亿元人民币的可转债，这是有史以来规模最大的人民币挂钩可转债发行。据介绍，上述项目启动后短时间内即实现全部覆盖，获得了全球长线基金、多策略基金、中国基金等各类机构投资者的青睐，且实现了多倍认购。“所以我们现在鼓励一些很好的企业发行人民币的可转债。”胡知鸷说。“万能牌”的底层逻辑“我们看到，中国的资产正在成为全球投资组合中的‘万能牌’。”胡知鸷的这一判断，建立在对四个底层维度的系统分析之上。首先，是市场规模与估值的防御性。目前，香港是全球第二大股票市场，A股总市值也超过了130万亿元，A股行业和主题ETF规模在过去两年内，从5000亿元增至目前的1.5万亿元。系统性来看，配置中国资产已经是很多策略的必选项。与此同时，A股一季度整体盈利增长超过7个百分点，与过去两年的情况相比发生
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