发布研报称，牛市期间行业表现分化大后常出现再平衡，但并不一定会带来风格逆转。风格逆转的必要条件是是宏观流动性环境变化、且基本面存在较大催化，当前是再平衡而非逆转。市场短期震荡延续，行业配置注重均衡配置，科技内部可能热点切换，关注地产等、以及供求改善的资源品。核心观点如下：随着AI相关科技板块持续占优，当前成长与价值板块的分化已趋于极致。不过5月末以来科技板块内部波动加大，部分沉寂已久的价值板块有所表现，本周申万一级行业中板块领涨，涨幅达6.4%。市场对后续风格是否会出现逆转的讨论有所增多。本文通过分析历史上出现风格逆转的条件，探讨这一次市场风格走向及路径。市场行业分化较大后易出现短期再平衡，但并不一定会带来逆转。我们在上周周报中提出，当市场风格分化较为极致时，往往会出现行情的阶段性收敛。当前我们正处AI技术引领的科技牛市中，回顾13-15年、19-21年两轮牛市，科技也曾是主要引领行业。因此，我们用科技融资额占比相较于全市场的融资占比的偏离度，作为衡量科技交易极致程度的指标，可以发现交易情绪的极致分化常出现在牛市的中后程，例如13-15年、19-21年、以及本轮牛市，在市场情绪分化到极致后，都出现了不同程度的风格收敛。历史上交易极致分化后，风格收敛的程度不相同。回顾历史，多数情况是风格的再平衡，如20/07-21/03、25/09-25/11，其中20年末和出现温和补涨，随后市场再度回归成长主线。仅少数情况会发生风格的逆转，如14/10-14/12，14年10月前价值大幅跑输成长，到了14年底，非银和地产等价值板块出现大涨，而电子等科技板块反而跌幅居前。历史上风格逆转的必要条件是宏观流动性环境变化、且基本面存在较大催化。在牛市中后期，随着主线行情演绎较为极致，市场往往会出现阶段性风格变化。基于此，我们选择了最近两轮牛市，即13-15年、19-21年牛市，探讨为何同样是行情演绎到极致分化的背景下，20-21年市场风格走向再平衡，而14年底却出现了更为剧烈的风格切换？这一差异或主要源于流动性及基本面环境不同。14年底出现风格逆转，主因宏微观流动性充裕、以及市场对顺基本面预期提升。14/01-14/10成长板块大幅跑赢价值，14年底等价值板块出现大涨，14/11-14/12期间非银金融涨幅100.4%、银行为55.7%，而电子等前期强势的成长板块反而领跌，风格逆转背后主要
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