华鑫证券认为，关注的长期价值，以更长维度考虑价值的兑现。自2024年以来，板块的估值扩张依赖于出海对价值的重构，尤其是重磅BD的落地对海外市场价值提供了新的价值锚点，短期授权的交易总额提供了长期价值实现的评判尺度。自2025年年初至2025年9月，持续落地的BD交易增强了资本市场对出海的信心。根据医药魔方，2025年中国License-out交易158笔，首付款70亿美元，总交易金额1357亿美元，无论是交易数量、首付款、交易总额的增速还是占全球交易的比重，2025年都是中国迈上新台阶的一年。对于出海，BD落地只是完成了关键的第一步，还需经历漫长的海外临床和市场推广，才能逐步兑现里程碑和收益分成，其间也面临临床与合作的不确定性。5月份以来，市场的行业偏好与中美对授权相关的政策动向，也加剧了板块的扰动，存在一定非理性因素。对价值的再认知，需要以更长时间维度去观察和等待，海外临床进展和里程碑的持续兑现，将支撑长期价值提升。认为，“创新+国际化”仍为2026年医药核心主线。重点关注产业趋势持续向上的，出海BD延续加速，海外临床、注册与商业化进入实质兑现期，具备全球BIC潜质和商业化放量能力的公司有望持续打开成长空间。产业链景气度向上，新分子CDMO、CRO复苏及AI赋能研发值得关注。主业企稳，创新与国际化加速推进，政策扰动边际缓和，2026年有望延续改善。
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