源发布研报称，聚焦设备出海主线，关注国内边际修复。1)主线一：电力变压器长高景气。关注海外市场渠道布局领先，具备客户基础、竞争优势的电力变压器出口公司。2)主线二：AIDC相关SST新技术适配高算力密度的技术变革。建议关注SST领域技术储备深厚、具备先发优势，且海外中压设备业务进展顺利的领军企业。3)主线三：国内预期修复。26年以来核准&招标提速，主网招标维持高景气，配用电环节价格修复，&主网方向。主要观点如下：出海美国数据中心自建变电站长期需求旺盛，欧洲电网薄弱限制新能源发展，海外电网投资高增，国际电力设备龙头表现强劲、中/韩出口数据持续高增长，高压设备出口有望长周期保持高景气。1)美国2026-2030年345kV及以上高压输电线路规划新建量近16000英里(约等于2010-2025年的总和)，欧洲2030年计划可再生能源扩建规模与现有电网容量之间存在120GW缺口;2)为匹配电网升级&扩容需求，美国公用事业公司持续上调CAPEX指引，2026-2030年CAPEX支出较2025-2029年上行17%-44%不等;25年欧洲公用事业公司电网资本支出同比+14%-62%不等;3)受AI需求、新能源等驱动，海外高压电力设备龙头，电气订单屡创新高，西门子能源/GEV/伊顿/ABB25电气化业务累计订单同比增长27%/48%/30%/26%;4)中/韩高压变压器出口高增验证高压设备需求景气度：26Q1国内变压器出口金额达25亿美元，同比+38%，其中电力变压器(>10MVA)出口约12亿美元，同比+76%，从价值量角度，国内变压器出口ASP指数从21年以来持续上行，26Q1达到277(2015=100);韩国企业长期是欧美地区变压器主要的供应国家，26Q1韩国对美变压器(10MVA以上)出口金额达2.8亿美元，同比+86%。SST：在海外形成深厚积淀，电网设备公司跑步入场在AIDC驱动的配电架构升级趋势下，中压产业链正迎来由传统变压器向固态变压器(SST)的技术范式迁移。1)公司出于①战略防御、②商业模式升级、③渠道复用等考量加速布局SST，部分国内厂商在早年间便已实现海外市场(包括北美市场)的突破，积累了深厚的客户基础与渠道壁垒;2)从整机竞争格局看，AIDCSST不是标准化通用电气设备，真正稀缺的是客户规格定义权、中压系统工程能力和高频
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