开源证券发布研报称，测算2026-2028年国内磷矿石供需差(总供给-总需求)分别为32、131、975万吨，预计2026-2027年国内磷矿石供需仍偏紧，2028年供需趋于宽松。下游黄磷、磷铵、磷酸盐等传统产品格局持续优化，加上磷酸铁(锂)产业链市场需求高增及盈利修复，战略资源和新双轮驱动下，该行看好需求结构重塑、新旧动能加速转换，“采、选、加”一体化龙头企业资源、技术优势显著，经营业绩稳健、经营性现金流充足基础上，现金分红动力进一步提升。开源证券主要观点如下：磷化工：战略资源和新能源双轮驱动，看好磷化工新旧动能加速转换从产业链看，2025年以来，上游磷矿石价格高位坚挺运行、高低品位价格分化，硫磺(硫酸)价格涨幅明显，成本端支撑强劲。下游产品运行分化，其中黄磷、磷铵、磷钙、磷酸钠盐等传统产品增量有限，“磷矿石-磷酸-磷酸铁(锂)”产业链发展向好，叠加美国战略立法驱动磷资源升级，该行认为中国行业正处于一个新旧动能转换的关键时期，“采、选、加”一体化龙头企业资源、技术优势显著，迈向资源价值重估与产业链高端化延伸的新阶段。【推荐标的】、等。【受益标的】、、、、、、等。成本端：预计2026-2027年磷矿石供需偏紧，高低品位价格分化储量：据USGS数据，2025年中国磷矿储量约34亿吨(同比减少3亿吨，同比-8.1%)，占比4.7%(同比-0.3pct)。产量：据国家统计局数据，2025年国内磷矿石产量12,147万吨，同比增加794万吨，增幅7.0%;2026年1-4月，产量4,031万吨，同比+10.6%。价格：2025年以来，国内各主产区磷矿石价格高位震荡维稳，高品位磷矿资源日益稀缺，供应持续收紧，新增产能多低品位磷矿为主，导致高品位矿石价格高位稳固，低品位矿石稳中下行。新增供给：据百川盈孚数据，截至2025年末，国内磷矿石有效产能12,931万吨/年，该行统计2026-2028年分别规划新增磷矿石产能1,760、1,460、2,250万吨/年，测算得到2026-2028年国内磷矿石产量为13,027、14,109、15,878万吨。硫磺(硫酸)：我国是全球最大的硫磺国和进口国，主要进口自中东、东亚及北美地区，国内硫磺制酸产能占比超40%。供需紧平衡下，2025年以来国内外硫磺(硫酸)价格持续上涨。产品端：磷肥、磷钙盈利分化，湿法、热法磷酸价差收窄、替代竞争加剧动力
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