发布研报称，测算系统运行费用现已增至0.08元/千瓦时，已成为工商业用户终端电价核心组成。随着电改和新型电力系统建设不断推进，预计系统运行费用在2030年规模或超万亿，折度电0.11元/千瓦时。现阶段，因产能过剩、新上网电价相对较低且电力系统调节压力尚可控，系统运行费用增加更多反映在终端用电成本结构的变化，判断其上涨暂时不会推高终端用户用电成本。主要观点如下：2023年起，系统运行费用单列并不断扩目。系统运行费用指为保障电力系统安全稳定运行、新消纳等而产生的电力系统调节、备用保障、辅助服务、容量支撑类专项成本。自2023年5月起，系统运行费用在工商业用户电费中独立单列，随新型电力系统建设与电力市场化改革深化，其所包含内容不断丰富，已经成为保障电力系统安全稳定运行的专项成本核心载体。2030年，预计系统运行费金额或超过万亿。2024年及2026年以来，国内系统运行费用出现过两次较为明显的跳涨，分别对应分摊煤电容量电价和新机制电费价差结算。目前，分摊容量电费和新机制电费结算价差是系统运行费用主要构成，从区域情况看，沿海、西北、西南地区因受电源结构、承受能力、政策执行差异等影响，系统运行费用趋势趋同但规模分化。测算各省市系统运行费用均值现已上涨至0.08元/千瓦时，2030年全国系统运行费用总规模有望突破1万亿元，2026-2030年复合增速约10%。受制过剩和结构变化，预计系统运行费不会推高终端电价。随着规模增长，系统运行费在工商业电价中占比已超10%。因产能存在过剩压力，在用户支付容量电费时，机组和用户签订电量合同时会适度降低电量电价。现阶段电力系统调节压力尚可控，新的机制电量和市场化电量的电价均不超过煤电基准电价，新挤压成为增量用电关键，预计分摊容量电费和新机制电费不会推高终端电价。展望未来，在度过过剩、系统调节压力已经大幅上升出现后，届时系统运行成本或将显著冲击用户的用电成本。投资策略。随着转型和电力市场改革推进，系统运行费用显性化并迅速成为终端电价重要组成。现阶段，系统运行费用变化更多反映终端用电成本结构的变化，实际并未推高用电价格，未来在产能过剩缓解，新引发的电力系统调节压力风险大规模暴露后，预计届时将推高用户成本。对于发电侧而言，通过系统运行费用向终端用户疏导容量电价和新差价结算电费，体现政府主管部门在转型和市场改革过程中对于发电侧的支持态度。风险因素：价格
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