发布研报称，家电行业内销进入存量竞争阶段，企业ROE持续承压但现金流充裕、净利润现金含量高，为跨赛道转型提供财务基础。家电核心零部件与机器人、数据中心、制造等高景气赛道广泛共通，制造力外溢条件成熟。家电与制造业估值长期背离，转型推动价值重估。家电企业以主业稳健现金流为底座，通过并购进入高景气赛道，有望推动市场参照制造业估值体系对其进行重估。主要观点如下：风格差异显著，高成长性赛道景气2026年初至5月27日，上涨3.1%，上涨6.0%，板块下跌2.5%，跑输指数8.5pct，在申万31个一级行业中排名第22。行业内部分化明显，照明设备板块受转型逻辑驱动涨幅达34.9%，黑电、小幅上涨;白电、受国补后及地产筑底拖累持续承压，分别下跌3.4%和14.8%。当前家电板块PE为19.06倍，股息率3.62%，位列申万行业第5;公募26Q1配置比例为2.19%，排名28/31，处于近年低位。市场边际改善，消费标的估值修复可期一线城市二手房市场回暖，释放地产基本面改善信号;政策端持续加码，楼市限购进一步松绑，地产市场筑底信号趋于确立，家电内销需求边际修复可期。北美处于补库开端，零售商销售额连续三个月同比回升，外向型家电企业出口有望迎来边际改善。厨电新国标推动供给端加速出清，燃气灶和油烟机能效门槛大幅提升，尾部产能加速出清，头部份额持续集中，行业格局改善趋势明确。当前部分优质家电企业估值低于2016年市场底部水平，价值洼地特征显著，估值修复可期。建议关注、。家电科技共振向上，机器人量产在即，液冷需求持续Figure 03实现200小时不间断自主劳动，Optimus V3预计7月下旬启动投产;中国产业链优势显著。家电企业在电机控制、规模化制造与场景积累上具备技术、制造与场景三重天然优势，相关零部件标的有望充分受益。建议关注、。资本支出持续高增，AIDC液冷产业链长期景气。Vera Rubin 7月起向北美主要云厂发货，Kyber NVL576机架功率600kW持续推动液冷渗透率提升。中美数据中心规模存在明显级差，国内建设长期景气，本土液冷设备企业直接受益。建议关注、、。投资建议市场边际改善修复方向建议关注：、。家电科技方向建议关注：、(机器人);、、(AIDC液冷)。家电企业转型方向建议关注：、、风险提示需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、国内宏观政策变化风险、国际贸易环境变化风险
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